中集集团

　　安信证券

　　中集集团：买入评级 目标价20元

　　全球经济复苏推动集装箱海运量上扬，集装箱船期租指数已经止跌企稳，国内集装箱产量和出口量明显回升，而库存已经到历史低位，我们预计2011年集装箱业务收入可望回升到206亿元，由于冷藏箱和特种箱稳中有升，加上集装箱新工艺与新材料的应用，预计未来2年综合毛利率水平将逐步回升至11-12%之间。

　　中集的车辆业务未来的重心是质的提升，这将以重卡的突破为代表，核心部件的发展与技术平台的建设是重要的两翼。我们预计车辆业务2009年的销量约为9.7万台，收入可望超过100亿元，2010—2011年的销售收入分别为106、111亿元，毛利率可望维持在11%左右。

　　低碳经济的到来将极大促进清洁能源的发展。我们估计未来3年天然气设备、煤层气设备、工业气体设备市场需求合计每年约370亿元。中集的能源化工业务已经具备一体化系统承包能力，预计在2010年恢复性上涨50%以后，2011年仍然有望保持26%的增速，销售收入预计达到75亿元，毛利率也将从15%提升到17%。

　　全球海上平台交付高峰即将来临，深海油气开采已经成为国家战略，海工设备将被国家列为新兴产业加以扶持，烟台莱佛士拥有深水平台订单数量国内第一，F&G的高端设计和莱佛士的建造能力全球领先，2010年销售收入有望突破50亿元，2011年可望达到72亿元。2010年中期莱佛士首座半潜式钻井平台交付将成为股价催化剂。

　　我们认为公司跨越式发展的重要驱动因素包括三个方面：收购加速新业务的外延扩张，业务结构优化趋势更加明显、股权激励形成持久的推动力。结合我们对四大业务的分析，2012年可能超出我们659亿元营业收入的预期。

　　我们预计2009—2011年公司归属于母公司的净利润分别为9.5、18.8、28.2亿元，相应每股收益分别为0.36、0.71、1.05元，2011年相对2009年的净利润复合增长率为70%。

　　我们认为公司未来增长趋势明朗，按照2010年分项业务估值的结果，对应28倍的PE，合理价格为20.28元，3月19日收盘价为14.66元，尚有38%的上升空间，维持“买入-A”的投资评级。