天利高新

　　中投证券

　　天利高新：推荐评级 目标价17元

　　己二酸业务：主要产品己二酸近期价格上涨，辽阳石化已经提价，中间商开始惜售，预计未来提价能持续，下游好转好与我们的预期，我们调整了对公司的盈利预测和目标价。

　　己二酸含税价目前在19500元/吨左右，分别占需求的27%和58%的尼龙66和聚氨酯预计需求逐渐好转。我们预计公司完全成本在10000元/吨左右，目前毛利约40%到50%。

　　沥青：据报道中央可能会出台支持新疆发展的区域振兴规划，其中包括在新疆投入资金进行基础设施的建设，公司沥青的销售和公路等基建工程相关，可能会受益于政策出台需求增加。沥青08年产量不到7万吨，09年只有4、5万吨左右，主要的问题是原料不足，独山子炼油今年4季度投产，从600万吨扩为1000万吨，渣油量增加了约60%，在独山子项目中建设了一个仓储卸油装置，因此从供应上也会增加。

　　公司业绩对己二酸-苯的价差敏感，苯的价格不变的情况下，按90%开工率假设，己二酸每上涨1000元，EPS变动约0.1。

　　上调公司10和11年EPS为0. 69和0.76，公司业绩从底部大幅好转，给以推荐的评级，6-12个月的目标价14-17元。

　　未来公司还有扩建7万吨己二酸的可能，将产能增加到14万吨，目前公司资金紧张，有增发的可能，这是目前影响短期股价的不确定因素之一。