合肥三洋

　　平安证券

　　合肥三洋：新战略带来新发展

　　投资要点:

　　中日合资的品牌洗衣机生产商。

　　合肥三洋是由合肥荣事达集团公司、日本三洋电机株式会社等于1994年共同投资组建的中日合资企业,采用中日制衡的管理方式。公司主营洗衣机业务,得益于日本三洋在技术和管理上的支持,其产品在技术、品质方面均处于行业领先地位。2009年,公司洗衣机市场占有率达到7.6%,位列行业第四。

　　“3351”战略为公司带来新发展。

　　2008年,公司大股东变更为合肥市国资委,新任管理层提出了“3351”战略,即3年翻三番,5年实现100亿的目标。今年是公司实施“3351”战略的第三年,目标收入达到30亿,同比增长50%。

　　强化渠道、丰富产品,做大做强洗衣机业务。

　　公司“3351”战略的实现,一方面依靠做大、做强现有的洗衣机业务,另一方面将依托外延式的增长,但目前来看公司的快速增长还主要依靠洗衣机业务。

　　洗衣机的快速发展主要依靠渠道开拓、产品线延伸。

　　变频电机领航外延式增长。

　　公司在南岗工业园建设的电机生产线预计今年能产出100万台变频电机,主要以自供为主,到2012年公司变频电机产能将提升至500万台,部分对外销售。

　　有关日本三洋白电资产的整合,目前还具有不确定性。

　　估值与投资建议。

　　预计2010年、2011年EPS 分别为0.91元、1.29元,按6月1日收盘价19.60元计算,对应的PE 为21倍、15倍,我们给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:

　　1.同行竞争,导致产品价格下降,影响公司盈利。

　　2.松下对日本三洋白电资产的整合对合肥三洋产生的影响具有不确定性。