汉钟精机:行业景气持续 产能扩张在即

　　预计2011年二季度核心部件产能将扩张。公司2009年实现核心零部件一螺杆压缩机转子产能的自制,产品毛利率提升至30%以上。由于需求旺盛,2010年自制转子依然不足,目前公司部分转子仍需外购。2011年二季度前后,公司新购的螺杆转子磨床到位后,预计转子年产量将在现有基础上再次大幅提升,我们认为,这将有利于公司满足市场需求,并将稳定毛利率水平在33%以上。

　　冷冻压缩机业务受益于冷链行业增长。我们于2010年年中时预测公司冷冻压缩机产品受益于国内冷链产业的加速发展,预期未来较长时期能维持30%以上增长。困家冷链规划出台后,我们从实体经济观察到行业高度景气,且公司产能将大幅提升,我们预计,公司未来三年冷冻压缩机产品增速将维持50%以上。

　　新产品真空泵的市场拓展将显成效。公司不断扩展产品链来创造新的盈利增长点,2010年新产品真空泵已量产上市,主要用于半导体行业、太阳能、化学工业、薄膜等产业。目前国内使用的干式真空泵丰要从困外进口,而考虑到其下游电子半导体等产业的高速增长,我们预计2011年该业务有望翻倍增长。

　　风险因素。原材料价格大幅波动和新产品投入市场进度低于预期。

　　盈利预测及投资评级。基于行业录气程度与公司产能释放速度超越我们此前预期,我们上调公司2010-2012年EPS为0.73/1.04/1.46元,复合增长率为42%,由于前期公司股价随市场波动大幅调整,但基本面始终良好,我们看好公司长期发展,给予公司2011年35倍市盈率,上调目标价位至36.4元,维持“买入”评级。(中信证券张帆 唐川)