武汉健民:产品梯队建设得力 成本压力将逐步缓解

　　公司于7月19日发布2011年半年度报告。2011年1-6月,公司实现营业收入7.42亿元,同比降低8.29%;归属于上市公司股东的净利润3619.63万元,同比增长20.43%;实现基本每股收益0.24元。

　　医药商业战略调整,拖累整体营收

　　公司2011年1-6月实现营业收入7.42亿元,同比下滑8.29%,实现利润总额4382.63万元,较上年同期增长23.28%;实现净利润3619.63万元,同比增长20.43%;实现基本每股收益0.24元,业绩符合我们的预期。其中医药工业实现销售收入2.69亿元,较去年同期增长9.08%。而由于公司医药商业战略调整,公司转让旗下部分商业子公司,合并报表范围变化,医药商业收入为4.68亿元,同比下滑18.27%。

　　成本压力将逐步缓解,商业营运效率提高

　　2010年开始,公司主导产品原材料太子参价格出现大幅上涨,价格至今尚未完全回落,加上包辅材料价格波动等因素对产品成本造成较大压力。上半年,医药工业营业成本较去年同期增加25.27%,毛利率同比降低5.81个百分点。随着中药材价格回落,工业成本压力逐步缓解,二季度母公司成本环比下降3.98个百分点。同时,公司对医药商业进行战略调整,对旗下商业子公司进行了一系列的整合,使医药商业营业成本同比下降19.22%。

　　产品梯队建设得力,医药商业有序调整

　　公司在保持一线产品龙牡壮骨颗粒销量的同时,重点加强二三线品种如小金胶囊,健脾生血颗粒,便通胶囊、婴儿素的推广,大力发展OTC市场,进一步完善销营销网络,上半年公司主要品种的销量均有不同程度的提升。医药商业方面公司先后转让湖北华立正源和成都市蓉锦医药贸易有限公司,收购了广东诺尔康药业,有针对性的重点发展消费能力强的优势区域。公司上半年在华南地区的营收同比大幅提升118.35%,达到3.09亿元。

　　投资收益同比下滑,期待体培牛黄销量提升

　　由于上半年体外培育牛黄合作推广终止,健民大鹏贡献投资收益168.38万元,同比下降20.46%。目前,健民大鹏进行自主销售,已进入了原料药和成药"两条腿走路"的市场扩张期。我们认为在政策倾斜和体外培育牛黄的量价相对优势下,经过一定时间的市场培育,销量有巨大的提升空间。

　　预计2011-2012年EPS分别为0.60元、0.84元,继续维持"推荐"评级

　　公司经营持续改善,二线品种有放量增长的趋势,并且下半年党参、太子参等中药材原料价格回落是大概率事件,有助于毛利率回升。因而,我们维持公司2011-2012年EPS分别为0.60元、0.84元的盈利预测,股权激励助推业绩持续增长,继续维持公司的"推荐"评级。(长江证券)