誉衡药业：长线品种 在低谷里掘金

　　誉衡是一个优秀的公司:(1)拥有优秀的管理团队,管理层基本都来自业内顶尖的医药企业,拥有丰富行业经验、优秀的选品种能力、充满工作热情;(2)公司管理不错,内部运作效率极高,企业文化建设不错,企业有一种自我追求完美的精神;(3)公司营销平台优秀,品种放省代的都很少,精细化招商,能将品种运作到极致。

　　头孢米诺预计8月初正常出货:头孢米诺之前因为原料限制一直没有正常出货,原料问题已基本解决,预计8月初能正常出货,今年我们预计销售400~500万只,明年全年销售有望翻番,这将是公司继鹿瓜多肽之后的又一过亿品种。

　　上半年股价走势反映市场悲观预期,下半年预期将好转:上半年,由于头孢米诺的出货低于预期,公司一季报不理想,我们估计中报仍将受米诺影响而不佳,但头孢米诺8月份的正常出货将扭转公司业绩及市场预期,上半年股价走势反映市场悲观预期,我们预计下半年预期将好转。

　　公司大额超募资金提供业绩弹性:公司上市募集17亿,超募12亿,从公司目前公告来看,超募资金主要集中在品种并购上,我们判断,誉衡后续仍将大力加强产品线,大额的超募资金提供的是可能的业绩弹性。

　　长线品种,首次给予“强烈推荐-A”的投资评级:我们预测2011~2013年EPS0.72元、0.97元、1.31元,对应动态PE为34倍、25倍、19倍。估值或许没有太大优势,但我们认为,誉衡是一个会长大的优秀公司,后续众多储备品种可以享受估值溢价,在市场解除对中报和小非解禁的担忧后,长线品种的魅力将逐步显现,首次给予“强烈推荐-A”的投资评级,建议长线投资者关注。更多内容请关注我们后续的《誉衡药业深度报告》。

　　风险提示:产品获批低于预期和抗生素管理办法的影响。(招商证券)