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前三季，大秦线累计完成货物运输量32,587 万吨，同比增长7%，较2010年22%的增幅已有明显放缓。大秦线煤炭运量占全国铁路煤炭发送总量的25.5%。 1-9月，公司实现营业收入332.7亿元，增长7.39%；实现营业利润120.56亿元，增长10%；归属母公司股东净利润92.01亿元，增长11.7%。每股收益0.62元。其中7-9月，公司实现营业收入114.18亿元，增长5.6%；实现营业利润38.91亿元，下降3.6%；归属母公司股东净利润30.16亿元，下降0.78%。每股收益0.20元。 第三季度大秦线煤炭运输量同比增长4.4%，运量与收入增长基本匹配。第三季度经营成本增长13%，管理费用增长39%，财务费用增长13%，增幅均高于收入增幅，使得第三季度净利润与上年基本持平。 前三季公司经营成本增长较快，2011年公司安排的大修费相对上年高，人工成本、财务费用亦有一定幅度上升，不过来自朔黄铁路等的投资收益净增12.6亿元，使得公司净利润增幅仍达到一成。 大秦线全年运量可能为4.4亿吨左右，预期在达到4.5亿吨运量后，大秦线继续增长的空间已经非常有限，未来的增长空间一方面来自公司旗下其他的铁路资产，另一方面，长期未调整的铁路电气化附加费及特殊运价，不排除有上调的可能。 预计公司2011年、2012年每股收益至0.80元、0.88元， 对应PE分别为9.6倍、8.7倍，估值偏低，红利收益率较高，我们维持推荐的投资评级。 风险提示：经济回落明显、业务量增长不及预期等。(东北证券) |
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