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研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：周文波 日期：2014-12-11 事件。 劲嘉股份公告：与深圳和而泰公司签署《智能电子烟、智能健康产品研发、生产与云平台管理的合作框架协议》评论。 布局研发智能电子烟，涉足健康领域：此次合作，双方计划将传统电子烟、健康产品与智能控制器结合，结合移动互联网、云计算、大数据等技术，通过移动终端APP 为消费者提供全新的互动和控制服务，打造功能完善的健康管理和控制服务平台。和而泰是国内电子智能控制领域龙头企业，将提供相应产品在线监控服务及基于网络平台和大数据、云计算技术的专项增值服务。智能电子烟具有健康吸烟、烟雾量控制、吸烟历史记忆、电量显示及管理、烟油检测及保密等基础功能，及健康管理、医疗保健、智能控制及通话等创新功能。智能电子烟将助力公司在电子烟领域取得核心技术优势，并以智能健康概念促进产品推广及普及。 电子烟海外有所回暖，国内仍需等待政策明朗化：今年海外电子烟市场经历了政策、降库存、价格下滑、产品结构剧烈变化等一系列冲击，市场波动较大。从去年近2 倍增长，到今年上半年大幅下滑。下半年随着烟草巨头进入市场，海外电子烟有所回暖。9 月份美国电子烟销售额增长14%,销量增长44%。市场格局方面，雷诺烟草VUSE电子烟已跃升至行业首位，销售额占比28.8%;罗瑞拉德的BLU 品牌下滑至第二，销售额占比25.4%;LOGIC 位列第三，销售额占比19.3%;奥驰亚的MARKTEN 经历一段时间的红火后，市场份额回落至第四，约占10.1%。 电子烟具有更健康、更环保的特性，与传统烟草能达到较高仿生度，其前景仍值得关注。国内烟草总局已成立新型烟草领导小组，目前各大烟草正积极研发电子烟产品，但何时实质性推进，进行市场化生产仍需等待政策明朗化。 11 月24 日《公共场所控制吸烟条例》送审，国内拟在大部分公共场所全面禁止吸烟，国内电子烟有望获得良好的推广机会。 传统卷烟仍保持适度增长，控烟政策暂影响不大：今年1-8 月份，内销卷烟生产3453 万箱，同比增长1.3%;实现卷烟销量3515 万箱，同比增长0.2%。其中一、二类卷烟销量增幅分别为16.6%、17.1%,一类烟销量占行业总销量比重达到20.7%,同比提高了2.9 个百分点。一至三类卷烟销量比重占行业总销量的76.0%,同比提高了2.5 个百分点。传统卷烟今年陆续经历了官员公共场合禁烟、部分城市公共场合禁烟等政策，后续全国公共场合禁烟政策也可能出台，但由于烟草消费粘性较强，短期对烟草消费的冲击暂不明显。公司作为烟标行业龙头企业，拥有优质客户资源，与客户保持较好合作关系，依靠原材料一体化战略提升盈利能力，我们预计公司主业仍将保持稳健增长。 聚焦高毛利大包装，积极布局新兴产业，催化剂有望陆续落地：公司以“做大做好烟标主业、强力推进产品/产业转型”为战略目标，聚焦高毛利包装，有望复制国际大型包装企业成长之路。未来公司将采取内生+外延双轮驱动模式，继续巩固传统烟标业务，积极参与烟标“三产”整合；同时可能通过外延方式拓展酒标、电子产品等非烟标领域，打造新的利润增长点。而在新兴产业包括电子烟等，公司也将积极布局。公司拥有较好的现金流，考虑到公司股权激励的动力(目前股价接近高管成本)，公司后续外延前景值得期待，催化剂有望陆续落地。 投资建议。 我们维持公司业绩预测，预计公司14-16 年归属上市公司股东净利润分别为6.09 亿元、7.68 亿元、9.29 亿元，增长27.7%、26.1%、20.9%,实现EPS 分别为0.95 元、1.2 元、1.45 元，建议买入。 苏宁云商:风格转换有望衍生新行情 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,林浩然,童兰 日期：2014-12-11 投资建议:双十二临近,当前市场风格下苏宁存在“补涨”机会,上调目标价至12.0元、增持。市场普遍认为公司目前仍处于“转型挣扎期”,我们认为自三季报开始苏宁经营已明显改善,转型第一阶段堪称顺利实现。后续随着信息及物流系统完善、互联网营销加强,公司有望继续缩小与京东差距。本轮牛市行情近期可能行业轮动,苏宁流通市值大、累积涨幅少(年初至今涨幅-11%)、机构持仓低,且股价具备较强安全边际,我们认为本轮苏宁有望受增量资金青睐,上调线上/线下业务PS至1.5X/0.7X,上调目标价至12元。 战略转型第一阶段已实现,后续经营有望持续好转。近年来苏宁致力于理顺线上线下渠道利益关系,积极布局入口资源、改善品牌结构并完善信息物流系统,并取得不错进展。根据网易财经数据,2014年双十一苏宁销售额同比增长超700%,移动端销售占比达38.9%,电商年度“华山论剑”交出靓丽成绩单。考虑到双十二即将来临,且公司近期营销显著增强,我们判断4Q经营仍有望保持高增速。随着信息&物流系统完善、品类建设推进,公司经营有望持续好转。 股价具备安全边际,跨境电商、第三方物流开放等项目近期有望落地。苏宁员工持股计划成本为8.63元,考虑到战略投资者弘毅投资成本价约12元(扣除分红,2015年7月解禁),目前股价仍具备较强安全边际。根据wind资讯,近期苏宁跨境电商项目有望落地,物流平台也可能向第三方开放,届时苏宁经营有望进一步夯实。维持2014-2016年EPS预测为-0.16/-0.10/-0.02元不变,增持评级。 催化剂:跨境电商政策出台;物流平台开放政策落地 风险提示:关店费用致业绩下滑;渠道利益博弈影响同价战略效果。 润邦股份:成长快、盈利好,当前迎来向上拐点 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君,罗立波,刘国清,真怡 日期：2014-12-11 润邦股份是一家特色鲜明的重工企业,其产品领域、业务模式均不断提升,而当前迎来业绩增长的向上拐点,其投资机会正在显现。 产品和模式:公司的产品从船舶配套,到港口机械,再到海工装备,其技术层次和附加值在提升,对应的市场容量从十亿元级别,提升至百亿元级别,再提升至千亿元级别,经营方式从以代工为主,到合资经营,再到自主品牌,业务模型在前进。 成长能力良好:依靠业务领域的不断扩展,公司的营业收入从2007 年的432 百万元,增长至2013 年的2,299 百万元,复合增长率达到32.1%,即使在2011 年以来的海洋装备下行周期中,公司的营业收入也保持每年创出历史新高水平。而在海洋装备周期底部企稳,公司的港口机械保持快速增长的驱动下,公司2015 年的收入有望接近4,000 百万元。 盈利能力突出:公司作为民营企业,其盈利取向鲜明,因此在业务规划、成本管控等多方面均有很好的表现,同类业务的盈利能力普遍好于同行。 以港口机械为例,2014 年公司港口机械业务的净利润率超过10%。 迎来增速向上拐点:2014 年上半年,公司的净利润同比减少24.3%,3 季度单季度开始实现50%以上的正增长,而公告的全年业绩预计为同比增长0 至30%。展望2015 年,公司的船舶配套、港口机械、海工装备三大业务均面临收入提升、盈利能力改善的良好状况。 管理层将积极作为:11 月3 日,公司公告拟实施限制性股票激励计划,同时,拟非公开发行股票不超过6000 万股用于补充流动资金,锁定期为三年,其中,大股东-南通威望实业将认购其中一半。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入2,336、3,937 和5,227 百万元,EPS 分别为0.340、0.580 和0.810 元。 公司的成长能力、盈利能力良好,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为15.08 元,相当于2015 年26 倍PE。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。 |
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