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研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2014-12-11 近期,受国海证券股价上涨和市场重新关注低估值大股票的影响,公司股价持续上涨。我们重申坚定看好公司的逻辑:血栓通基层放量+三七成本下降保障业绩高增长,低估值终将得到修复。扣除国海证券股权价值,当前公司仅180亿左右的市值,对应15年15倍PE,仍处于中药股中最低估值区域,未来依然有很大的修复空间。自我们深度报告发布以来,公司股价已经上涨超50%,我们认为目前股价依然低估,维持强烈推荐! 投资要点: 基层放量驱动血栓通成长。市场一直担心血栓通受医保控费的影响增速将会大幅下滑,但我们认为医保控费的影响更多在二、三级医院,而基层渠道的快速放量将推动未来血栓通的成长。我们看好在基层药品市场扩容的背景下,血栓通大力做强基层的发展战略,预计血栓通未来两年仍能维持15-20%左右的增速。 三七价格继续走低,提升未来毛利水平。受前期农户大面积扩种的三七大量上市的影响,三七价格从2013年底以来持续下行。三七(60头)的价格从最高的870元/公斤已跌至150元/公斤。预计公司去年的三七使用成本大约650元/公斤,今年降至430元/公斤左右,而未来两年的有望继续下降250元/公斤左右。三七成本的下降,将提升未来毛利水平。 口服胰岛素并不遥远。市场上认为口服胰岛素离在中国上市销售的时间很遥远,但我们认为Oramed的口服胰岛素临床实验招募志愿者较容易,且临床观察期短,临床实验速度会较快。未来只要口服胰岛素FDA临床IIb的结果良好,并顺利进入FDA临床III期,口服胰岛素的巨大市场空间将会给公司的估值带来极大的弹性。 风险提示:药品降价的风险,医保控费趋严的风险 招商地产:11月销售金额同比增长31%,维持买入评级 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林翰 日期：2014-12-11 11月单月销售额同比增长31%,预计14年全年销售额470亿元 公司公告11月单月实现销售面积36万平米,实现销售额48亿,单月同比分别增长60%和31%,单月销售额略低于我们60亿元的预期,但仍为今年至今单月第二高水平。公司前11月累计实现销售额400亿元,我们预计12月销售额70亿元,维持全年销售额470亿元不变,同比增长9%。 预计15年销售额约564亿,同比增长20% 我们预计公司全年新开工600万平米,同比增长41%,将为2015年带来充足的可售资源,新增可售货值可能约700亿,同比增加40%。我们认为充沛的可售货源能够使公司15年取得20%以上的销售增长。 净负债率仅34%,提供较大增长弹性 公司年初至今积极购入土地,前11月新增土地权益金额逾167亿元,同比增长13%。公司9月末拥有货币资金219亿,净负债率位于34%的较低水平,有利于公司伺机获取优质资源,取得较快增长。 估值:将目标价从20.80元上调至22.50元,维持买入评级 我们预测公司14/15/16年EPS2.08/2.56/3.07元,目前股价分别对应PER9.4/7.7/6.4倍。公司近期销售额快速增长,行业景气度持续回升,我们基于2014年10.8倍PER(原10倍),将目标价从20.80元上调至22.50元,对应NAV折价33%,维持“买入”评级。 江淮汽车:以互联网思维掘金小型SUV市场 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学,崔书田 日期：2014-12-11 投资要点 维持“增持”,我们认为小型SUV 市场需求的空间超出市场预期,同时公司管理层创新性采用互联网营销方式推出SUV 新车型S3,将最大受益于这一需求爆发带来的业绩改善。由于2014Q4 纯电动车的销售补贴延迟和轻卡促销费用超出预期,不考虑增发整体上市注入,下调2014 年EPS 预测至0.43(原为0.55 元),S3 销量超出我们预期,提高2015 年EPS 预测至1.05 元(原为0.89 元),提高目标价至21元(原为19 元),对应2015 年20 倍PE。 小型SUV 将成为汽车市场的下一个风口,公司坚定布局SUV 战略,互联网营销的战术得当。2014 年1-10 月,A 级SUV 销量同比增速39%,而A0 级销量同比增速更是高达72%。公司坚定SUV 战略,成功推出精确定位年轻用户的A0 级SUV S3,通过互联网营销战术,快速实现单月1.5 万辆销售。 2014 年业绩下滑主因轻卡问题缓解确定性高。2015 年国家严格执行国四标准的背景下,价格较高的国四产品的市场接受度和集中度料双双提高,产品盈利能力提升。2014 下半年轻卡业务因销售补贴力度大而出现亏损的情况会有显著改善。 催化剂:S3 月销量逐月上升;整体上市完成,IEV5 纯电动车上市,小型SUV 车型S2 车型2015 年下半年上市。 风险提示:国四执行不严格致轻卡竞争加剧;S3 发生产品质量事故。 |
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