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　　新华保险:复兴系举牌 转型升级带动新业务价值增长

　　2016-08-17 00:00:00 作者：张学 来源：太平洋

　　核心观点:

　　行业性机遇确定性高,利率下行因素的影响正在弱化。虽然近些年我国保险行业取得了飞速发展,但保险密度仅为1771元/人,保险深度仅为3.59%,与发达国家相比还有很大的发展空间,以日本为例,近十年的平均保险密度约为4000美元/人,保险深度约为10.48%。因此,我国的保险行业机遇确定性非常高。近两年,保险牌照略有放松,各类资本纷纷发起设立、收购、参股保险公司,无论是综合型的寿险、产险公司,还是专业化的健康险公司,以及相互保险公司、互联网保险公司等牌照都备受资本青睐。从产业资本的角度也印证了未来行业性机遇。而影响当下保险股估值的核心因素--利率下行风险,也随着保险责任准备金的加大计提而得到一定程度的释放,未来大幅度货币宽松的可能性不大,因此这一因素的影响在弱化,当下估值修复行情配合内在价值空间,是一个非常理想的配置时点。

　　转型升级:大力发展保障型产品和期交业务,主动收缩银保渠道,带动新业务价值显著增长。新华保险一直坚定不移地走在转型之路上,大力发展保障型产品和期交产品,聚焦个险,优化之前银保渠道占比较高的渠道结构,提高公司利润水平和价值水平。2016年1季度,公司保险营销员渠道首年保费收入同比增长51.3%,而银保渠道首年保费收入下降30.3%。公司新业务价值显著增长,2015年实现新业务价值662亿元,同比增长35%,预计2016年新业务价值增长超预期。

　　催化剂:复兴H股举牌新华保险,成为新华第三大股东。复星系是资本市场上一支具有影响力的资本,在近期“险资举牌”风向标式股价提振效应下,实力派的举牌对于价值修复具有重要的示范效应,这种示范效应配合价值基础,修复空间非常值得期待。

　　投资建议:新华保险受益于寿险行业的快速发展,近年来业务结构持续优化,新业务价值大幅提升,预计2016年-2018年P/EV分别为1.04、0.91、0.80,估值处于低位,推荐买入。

　　风险提示:保费增速不及预期、利率下行压力。