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　　索菲亚:业绩如期高速增长,成长共享再推员工持股

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨 日期：2017-08-15

　　事件:中报业绩如期高速增长,成长共享再推员工持股

　　索菲亚2017H1实现营业收入24.87亿元,同比增长49.00%;归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,同比增长47.16%。其中2017Q2收入增长49.44%,环比继续加快,净利润2.17亿元,同比增长47.31%;2017Q2毛利率38.68%,环比提高6.32pct,2017Q1-Q3净利润业绩指引为增长30-50%。与此同时,公司推出新一期员工持股计划:拟筹集资金总额上限2.8亿元,份额上限为8.4亿份,按照公司召开董事会前一交易日收盘价39.07元/股计算,标的股票总数量约2,150万股,约占股本总额的2.33%。

　　各项业务稳健推进,大家居版图不断拓展。

　　2017H1公司定制衣柜相关业务收入同比增长39.22%,门店数超过2150家,客户数增长20.42%至23.45万户,客单价增长14.74%至9400元/单,毛利率40.14%;司米橱柜实现收入2.69亿元,同比增长144.55%,同比减亏2202.48万元,毛利率提升至15.19%,目前拥有门店660家,预计今年再新增200-300家门店,今年有望实现盈亏平衡;索菲亚华鹤采用双品牌运营模式(米兰纳MILANA、华鹤),目前门店逾280家,预计下半年新开100家。在产能方面,2017H1公司定制衣柜及其配套定制柜月平均实际生产16万余单,产能利用率约为85%,工厂平均交货周期约10天司米厨柜目前日均产能190单/天,全年目标240单/天;索菲亚华鹤工厂若顺利达产将具备10亿产值(45万樘木门和12万平方米木窗产能)。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们认为,索菲亚凭借品牌规模、信息化等优势,具有较强的抵抗地产周期的能力,随着销售渠道的进一步拓展以及大家居战略的持续推进,特别是橱柜业务的改善,未来三年公司业绩仍有望保持快速增长。预计公司2017-2019年归属上市公司净利润分别为9.58、12.84和16.43亿元,按照最新收盘价对应37.6、28.1和22倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　房地产市场调控超预期紧缩;橱柜和木门业务进展不达预期。