太平鸟:核心品牌保持稳增,线下保持扩张,业绩略超预期

　　类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅 日期：2018-05-08

　　事件:公司发布了2018年一季报。2018年一季度实现营业总收入17.37亿元,同比增长14.49%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长131.88%,业绩略超预期。

　　点评:

　　服饰业务增速回升,宜昌制造资产转让收益、理财收益和政府补助增加拉动净利润实现高增。一季度服饰运营业务实现营业收入17.18亿元,同比增长14.44%;购买理财产品实现投资收益1014.83万元、宜昌制造资产转让实现收益3074.7万元,政府补助2942.9万元。如果剔除这三项收入,预计利润总额为1.1亿元,同比增长46.7%;预计归母净利润同比增长34%。

　　核心品牌保持稳定增长;线下实现稳增,线上实现快增。分品牌来看,PEACEBIRD女装和PEACEBIRD男装分别实现营业收入5.96亿元和6.57亿元,分别同比增长6.46%和21.34%;乐町LED’IN女装实现营业收入1.91亿元,同比下降10%;MiniPeace童装实现营业收入2.16亿元,同比增长51%;其他品牌实现营业收入5.81亿元,同比增长29.2%。分渠道来看,直营店实现营业收入8.8亿元,同比增长25.18%;加盟店实现营业收入3.79亿元,同比下降2.89%;继续关闭乐町、MATERIALGIRL女装的联营店。线下实现营收12.61亿元,同比增长11.43%;线上实现营收4.57亿元,同比增长23.65%。

　　门店保持扩张。2018年一季度,公司门店新开直营店46家,加盟店90家,联营店21家;关闭直营店21家,加盟店65家,联营店2家;净开69家。其中41家为贝甜品牌门店,11家为太平鸟巢品牌门店并入公司,其余为计划内开闭店。截止本报告期末,公司的线下门店数量为4,320家,较上年同期数增长4.22%。

　　毛利率净利率有所提高。公司2018Q1毛利率同比提高0.8个百分点至55.2%,其中PEACEBIRD女装毛利率同比下降3.04个百分点至54.76%,PEACEBIRD男装毛利率同比提高2.79个百分点至61.32%;乐町LED’IN女装毛利率同比下降3.37个百分点至45.47%;MiniPeace童装毛利率同比下降7.03个百分点至50.08%;期间费用率同比提高0.9个百分点至44.6%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比提高0.26个百分点、0.72个百分点和-0.1个百分点。受毛利率回升及投资收益、政府补助增加影响,净利率同比提高3.7个百分点至7.5%。

　　维持推荐评级。预计公司2018-2019每股收益分别为1.39元和1.79元,对应估值分别为20倍和15倍。公司多品牌协同发展;线下仍有扩张空间,线上有望保持快增。维持推荐评级。

　　风险提示。终端消费低迷等。