顺网科技:新业务带来公司营收大幅增长,期间费用保持稳定

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：刘昊涯 日期：2018-05-10

　　公司2018年一季度实现营业收入5.75亿元(同比+66.26%,环比-7.9%),归属于上市公司股东净利润1.60亿元(同比+21.40%,环比+13.5%),扣非后归属上市公司股东净利润1.58亿元(同比+34.23%,环比+15.3%)。基本每股收益0.23元,同比增长21.05%。

　　支撑评级的要点。

　　新业务带来营收大幅提升,毛利率下滑明显。报告期内,公司实现营业收入5.75亿元,同比增长66.26%,归母净利润1.60亿元,同比增长21.40%。公司于2017年四季度改变业务结构,根据端游 行业的现实趋势,布局热门端游的CDKEY销售及游戏加速器业务。由于加速器业务毛利率较低,因此虽然公司营收大幅增长但是整体毛利率出现明显下滑,报告期公司整体毛利率为64.44%,环比下滑5.58个百分点,同比下滑16.09个百分点。

　　各项期间费用比重均有所下滑,投资收益大幅下降。报告期内,公司各项期间费用占比较去年同期均有所下降,其中销售费0.78亿元,占营收比重达到13.54%,较去年同期下降2.12个百分点,管理费用占比为14.38%,较去年同期下降5.28个百分点。此外公司报告期内取得投资收益27.6万元,同比减少98.22%,主要由于上期处置子公司产生额外投资收益所致。

　　评级面临的主要风险。

　　游戏产品推广效果不达预期,行业政策收紧。

　　估值。

　　我们预计公司2018-2020年将实现净利润6.7亿元、7.6亿元和8.9亿元,对应当前市值市盈率分别为22倍、20倍和17倍,维持公司买入评级。