南山铝业：大同证券强烈推荐 目标价12元

　　公司上游目前产能为：120万吨产能氧化铝(二期氧化铝建成后)、电解铝15.6万吨、火电73万千瓦、碳素18万吨。

　　下游产能为：工业型材11万吨(产品涉及航天、船舶、轨道交通、汽车、电力、机械电子等)、建筑型材5.5万吨(建设部铝门窗、幕墙定点生产基地)、熔铸67万吨、热轧60万吨(各种铝合金板材、卷材)、冷轧20万吨(优质铝板、带、箔材)、箔轧5万(利乐箔、烟箔、家用箔及药品箔)吨。

　　铝深加工企业实行依需定产，2010年预计产量为：熔铸49万吨，热轧28万吨，冷轧18万吨，铝箔3.16万吨；工业型材5万吨、建筑型材5.5万吨。其中铝箔出口占比50%，建材出口占比10%，待轨道交通项目投产后，熔铸产能将达产。轨道交通项目建成后，其余产量将在明后年陆续增加。

　　公司铝土矿年需求在300多万吨，铝土矿2010年采购价格为350元，全部从印尼、印度和澳大利亚进口，氧化铝厂位于渤海东岸龙口港东海园区，运输优势比较明显。

　　公司参股海湾铝业有限公司20%，海湾铝业为澳大利亚铝土矿企业，资源储量在7000万-1亿吨，现在处于建设期，2011年可以投产，届时将为公司提供铝土矿资源。

　　投资分析未来热轧、冷轧及铝深工产品中的高附加值铝箔坯料、罐料和铝箔等产量的增加和结构优化将提升公司毛利水平。今年一季度业绩只有0.07元，由于1季度为公司传统淡季，业绩会明显低于其他季度。考虑公司09增发股后股份稀释作用及氧化铝价格的下跌，预期2010年每股收益在0.6元，目标价格下调为12-15元，目前公司股票价格在9元附近，估值比较便宜，维持“强烈推荐”评级。