回天胶业：德邦证券买入评级 目标价52元

　　投资要点:公司所处的胶粘剂行业下游需求增长迅速。下游汽车稳步增长、风能、太阳能、LED封装和高铁建设均保持两位数增长，市场空间巨大，胶粘剂中高端产品生产厂家具有寡头性质，主要竞争对手为国外的汉高、道康宁，竞争相对温和。目前公司太阳能用有机硅胶需求超预期，高铁聚氨酯用胶在手订单为1500吨。

　　公司在前端研发和后端市场营销具备极强的优势。公司业务性质具备“两头大，中间小”典型特征，胶粘剂配方前端研发和产品营销后端占据举足轻重的作用，中间生产环节相对简单，公司在两头原本具有非常强的基础，上市后超募资金将用于建设上海研发中心和营销网络的扩张，奠定国内龙头地位，挤占外资企业份额。中间生产环节公司目前满负荷生产，厂房建设和机器安装均比较简单，募投项目按期投产问题不大。

　　公司管理层发展战略定位明确，管理激励机制效果显著。公司发展战略在保持汽车维修用胶基础上积极开拓整车市场，目前已打入神龙汽车系统，公司希望以此为契机全面进入国内整车市场。激励。

　　盈利预测及估值分析:我们预计公司2010-2012年收入分别同比增长61%、38.0%和37%,EPS分别为1.19元/1.58元/2.17元。公司目标价格为52元/股,对应2010-2012年PE分别为44倍/33倍/24倍。