新疆众和:双轮驱动业绩成长

　　新疆众和 今天股价表现强劲,至收盘上涨7.31%,全天换手率3.98%。公司是我国最大的高纯铝和电子铝箔生产企业,并拥有从煤矿、电力、电解铝、高纯铝、电子铝箔和电极箔完整的一体化产业链。今日投资《在线分析师》显示:公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.78元、0.97元、1.52元,对应动态市盈率为36倍、29倍、18倍;当前共有11位分析师跟踪,5位给予“强力买入”评级,6位给予“买入”评级,综合评级系数1.55。

　　高纯铝-电子铝箔行业龙头,成本优势突出。公司已形成“煤炭-热电-电解铝-高纯铝-电子铝箔-电极箔”完整电子箔产业链,是国内最大的高纯铝和电子铝箔龙头企业。高纯铝、电子铝箔和电极箔市场份额分别为55%、50%和5%。产品毛利率高于行业平均水平6%-8%,得益于独特地理位置造就的煤电低成本优势。公司募投项目提升自备电厂规模,用电成本将降至0.20元/度,未来较长时间内成本优势难以撼动。

　　工业节能降耗、消费升级和新能源拓宽电极箔需求空间。铝电解电容器不仅在传统的消费电子应用领域出现升级需求,在工业变频节能、电动车、新能源(风电、太阳能)等新兴领域均出现快速增长。其关键原材料的电极箔产业将迎来广阔发展,未来3-5年国内中高压电极箔的增长率将达20%左右。全球电子箔产业由日本、台湾地区逐步向中国转移,也给包括公司在内的中国制造商提供发展契机。

　　“双轮”驱动公司业绩成长。在行业需求前景乐观的背景下,公司战略明确--依托技术和成本优势,通过高附加值产品的产能扩张杠杆化业绩成长。高纯铝将由目前的3万吨产能扩建到5.3万吨,电子铝箔由2万吨扩建到4.7万吨,电极箔将由400万平米扩建到2100万平米,分别提升77%、135%和425%,自备电厂发电能力做相应匹配,将从6亿度/年提升至22亿度/年。产能扩张与结构优化并举,提升整体盈利水平。

　　申银万国预计公司2010-2013年每股收益分别为0.84、1.14、2.03元,摊薄后每股收益分别为0.62、0.84、1.50元,年均增速高达50%。考虑到行业和公司的高成长性,给予达产后每股收益2.06元(2013年)15-20倍市盈率,对应目标价在31-41.2元,给予增持评级。

　　风险提示:高纯铝、电子铝箔、电极箔产能释放低于预期;下游消费电子、工业变频需求大幅萎缩带来电极箔价格下调风险。(今日投资)