金融街:毛利有所下滑 积极布局一二线城市优质资源

　　金融街 000402

　　研究机构：银河证券 分析师：赵强 撰写日期：2014-10-29

　　1.事件

　　10月28日,金融街发布2014年三季报。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)营业收入同比降6.66%,开发项目结算集中四季度

　　公司2014年三季度实现营业收入51.7亿元,同比增长40.24%,由此,前三季度实现营业收入94.9亿元,同比下降6.66%,降幅较上半年大幅收窄,实现归属于母公司所有者的净利润5.8亿元,同比下降56.79%,实现基本每股收益0.19元,同比下降56.82%。同比下降幅度较大主要原因为1)受开发项目结算排期的影响,公司收入和利润存在季度间的不均衡性,今年结算主要集中在四季度;2)财务费用大幅增加。

　　房地产开发板块营业收入85.88亿元,同比下降7.95%,相比上半年降幅大幅收窄,其中公司住宅项目结算收入占比约85%,较上半年提升8个百分点,商务地产项目结算收入占比约15%。预计四季度开发项目结算将有较大提升。

　　(2)毛利同比下滑,净负债率进一步提升至123.6%

　　2014年前三季度公司ROE水平同比下滑约4个百分点,综合毛利同比下滑3.6个百分点至28.8%,相比上半年下滑幅度达7.6个百分点,相比去年同期下滑约4个百分点,此外财务费用大幅增长,导致净利率水平进一步下滑。而负债方面,截至报告期末,公司有息负债381.1亿元,较2013年末上升26.2%,其中短期有息负债89.2亿元,较2013年末上升21.3%,货币资金79.3亿元,较2013年末下降18.8%。净负债率由上半年的117.9%进一步上升为123.6%,处于较高水平。

　　(3)销售金额同比降51.3%,积极补充一二线城市土地资源

　　前三季度公司实现房产签约额约94亿元,较去年同期下降约51.29%,其中商务地产签约额约55亿元,住宅签约额约39亿元。房产签约额下降较大原因一是公司上半年某签约客户由于自身原因在三季度退订整售写字楼产品,导致签约额减少约25亿元;二是公司第三季度销售额约9亿元,较去年第三季度下降约86%。期末预收款项达151亿元,业绩锁定性较好,另一方面,公司积极储备一线城市及区域中心城市土地资源,前三季度获取11个项目,分别位于北京、上海、广州、天津、重庆等,此外公司还获取了重庆市沙坪坝巴渝老街项目土地一级整治权。

　　3.投资建议:据测算公司2014、2015年的每股收益为1.13元和1.47元,给予“谨慎推荐”评级。

　　4.风险提示:四季度销售表现不佳,房地产调控政策落实不达预期。