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　　成发科技:业务成长空间巨大,看好公司未来发展

　　成发科技 600391

　　研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-05-13

　　外贸业务成为公司发展的重要看点。2014 年外贸业务营收占比达到64.12%,同比增长16.8%,远高于总收入8.27%的增幅,期间,公司启动外贸新品试制596 项,实际完成交付405 项,分别较上期同比增长181 项和145 项,增幅分别为43.6%和55.8%,为承接更多海外订单打下良好基础。同年公司与GE、RR、P&W 签订“三大订单”,履约效益将从2015 年起陆续释放。

　　军机产品新老交替、中航哈轴产能释放带动内贸业务稳健增长。随着空军战略转型的需要,军机迎来新老加速更替,带动军用航空发动机需求较快增长;2013 年10 月,中航工业哈轴顺利完成新厂区搬迁,有助于内贸业务的恢复性增长。

　　世界民用航空市场拉动航空发动机需求较快增长。波音公司预测未来20 年全球需要36,770 新飞机中,90~230 座级的单通道客机需求量较大,达25,680 架,对应装机发动机高达51,360 台,预计民用航空发动机总需求超过7 万台。公司与世界航空发动机巨头长期合作有助于加快拓展海外市场。

　　我国民用航空市场巨大。根据波音公司最新预测:中国未来20 年需要6020 架新飞机,价值为8,700 亿美元市场价值占全球16.7%,机队规模占亚太机队总数45%,预计未来20 年我国航空发动机和燃气机市场总需求合计达3 万亿元。

　　投资评级: 预测公司2015~2017 年分别实现每股收益0.23、0.33、0.44 元,首次给予 “增持”评级。

　　投资风险:军品订单不稳定、航空发动机专项政策公布晚于预期等。