铁汉生态：增发顺利实施，业务进展将提速

　　铁汉生态

　　增发顺利实施后，预计未来订单执行将加速

　　最新的一季报中披露，公司拥有众多在手订单，但很多项目工期已超过计划工期。此次募集资金大部分将补充工程流动资金，预计从6 月开始公司的订单执行情况将加速，单季度收入增速将会不断提升。

　　市政园林投资将逐渐向PPP 模式转型，收益将逐渐多元化

　　PPP 项目在融资模式和收益来源方面都实现了多元化。如长沙的果园项目收入可分成片区经营管理的经营收入、片区土地开发收入以及政府支持财政资金；贵州瓮安县的框架协议在环保业务上也会有一定收入安排。公司已经成立PPP 模式小组，将加快PPP 业务的多元化，在主营业务、旅游运营业务、家庭园艺业务上都将考虑尝试PPP 模式。

　　景气的资本市场为园林行业提高资产质量、转型提供了良好条件

　　第一，景气的资本市场促使园林公司提出各自的增发预案，增发所筹集的资金补充流动资金后能大大降低现金流断裂的风险。第二，景气的资本市场使企业家们更乐于将股权进行质押，用质押获得的资金在体外做一些园林相关产业。项目若能成功孵化、注入上市公司，这块优秀的资产将会提升整体资产质量，也为公司开展第二主业提供了条件。第三，资本市场持续景气也为园林公司解决和清理原有的一些高风险资产提供了时间。

　　投资建议

　　增发的成功实施势必将加快公司下半年收入的增长；PPP 的业务模式也将使得公司收入更加多元化，降低风险；充足资金的护航以及公司管理层对新领域开放的态度也使得公司未来发展存在想象空间。我们看好公司未来的发展，考虑到增发摊薄以及收入提速的影响，预计2015-2017 年摊薄EPS 为0.61、0.83、1.07 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　PPP 项目建设运营慢于预期。

　　广发证券 唐笑