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　　皇氏集团:打造幼教T2O2O产业链,开启发展新空间

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋,杨琳琳 日期：2016-02-23

　　受益婴儿潮与消费升级,幼教行业5年后规模将达3700亿

　　08年以来,幼教市场增速10%以上,13年后突破20%。我们认为未来“85后生育高峰+二胎政策”将推动新一轮婴儿潮;“父母重视+收入弹性高”,幼教投入将不断增长,预计2020年市场规模可达3700亿,复合增速21%,民办教育占66%以上。根据产业链可把幼教分为线下幼教机构、幼教上游服务提供商(产品+内容+技术)、在线幼教,核心是线下幼教机构,在线幼教只是补充。线下幼教机构处于“大行业、小公司”阶段,服务是核心,老师和内容是关键,高端特色是未来发展方向。优质儿童内容短缺,供给和需求严重不匹配,未来结合优秀技术和产品的内容是幼教的核心生命力。

　　皇氏集团打造幼教T2O2O平台开拓新空间

　　皇氏打造幼教T2O2O平台,主要从媒体、内容模式切入,通过不断创造优质的内容和IP、利用自身拥有的发行和渠道能力,以及精细运营的媒体平台,形成产业垄断和竞争优势,并利用互联网技术进行产业变革,同时逐步向衍生品、线下服务进行延展,构建幼教产业链。皇氏并购盛世骄阳、与中南卡通合作、购买优质IP等,拥有海量优质幼教资源内容;未来通过电视频道将打造定制化节目,成为“T(TV-电视)”端,打造IP的媒体影响力;与覆盖线下幼儿园的机构合作可形成线下落地资源,即“O(Offline)”端,合作推出幼教类智能硬件作为进入幼儿园的入口,打造用户粘性和线下运营渠道;通过新媒体、“宝贝走天下”以及未来可能推出APP产品,形成“O(Online-线上)”端,形成用户互动和线上社区;我们认为皇氏幼教板块未来可通过幼教IP内容发行和运营收费、广告服务、衍生产品授权/销售等模式盈利。

　　影视制作-新媒体运营-终端传播产业链布局完成

　　皇氏已经完善影视制作-新媒体运营-终端传播产业链布局,1、通过御嘉影视和MG公司等介入影视内容和特效/动漫制作;2、通过盛世骄阳切入新媒体运营和终端传播,与御嘉影视在IP开发、影视剧制作和分发起到很好的协同作用;3、通过“影视宝”和完美在线布局专注文化产业的互联网金融,为影视制作提供金融服务与支持。另外成立文化产业基金,我们看好公司后续在已有产业链上继续外延布局影视文化行业。

　　投资建议

　　保守预计公司15-17年净利润1.82、3.21、4.29亿,公司战略上会加大来思尔乳业股权占比,加上外延潜力,及幼教布局业绩具有较高弹性,16-17年业绩大概率会超出我们的预期,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　食品安全问题;传媒业务整合低于预期;幼教板块发展低于预期;