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　　中储股份:主业增长乏力,转型迫在眉睫

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-03-18

　　事件描述

　　中储股份披露2015年年报:全年实现营业收入177.36亿元,同比下降17.33%,归属母公司净利润6.66亿元,同比增长21.94%,最终EPS为0.36元。

　　事件评论

　　贸易收入下降导致总收入下滑。公司主营业务收入下降主因是:受大宗商品(煤炭,钢铁等)行业不景气的影响,占总收入85%左右的贸易业务收入同比下降19%,跟其相关的物流业务收入也同比下降13%。从2014、2015年主营业务收入表现来看,公司收入稳定性受上游 行业和宏观经济环境影响较大,盈利模式和产品开发有待优化和提高空间。

　　土地变现是归属净利润增长的主因。2015年公司天津北辰区南仓分公司合计1048.75亩土地进行拆迁补偿,全年共确认与本次拆迁相关收入9.53亿元,根据协定,剩余5.68亿土地补偿款将在2016-2018年分批到账。土地变现是非可持续性利润增长点,但随着城镇化程度越来越高,土地变现的贡献未来可能还有进一步的提高。

　　公司未来战略方向与看点:继续保持国内仓储业领先地位,优化现有盈利模式,提高客户开发的深度和产品广度。具体来看:从单一高投入,高消耗物流服务加深到供应链一体化的服务体系,增加服务附加值,加深客户开发深度。从单一大宗商品的物流服务扩展到城市物流,电商物流等综合物流领域,特别是城市综合服务物流园区,从而配合未来城市共同配送体系和多式联运体系的发展。

　　给予“增持”评级。考虑到:1)公司仓储资源依然保持国内第一,未来将持续受益于电商物流、城市物流的发展;2)公司与物流地产龙头普洛斯强强联合,加速推进公司转型物流地产。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.28元和0.27元,对应PE为35倍、30倍和31倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:大宗商品景气度低于预期;公司转型进度低于预期