欧亚集团：看好后续业绩贡献梯队

　　09年上半年，公司实现营业收入19.57亿元，同比增长10.01%；营业利润8948.59万元，同比增长10.56%；净利润5300.59万元，同比增长6.57%；每股收益0.33元。其中，第2季度实现营业收入10.59亿元，同比增长9.27%，环比增长17.93%；净利润3470.76万元，同比增长7.34%；环比增长89.68%。

　　营业收入增长的主要原因是报告期内，分公司欧亚商都调整经营结构、欧亚车百扩大超市网点一个、子公司欧亚卖场提升经营档次所致。而净利润增速小于收入增速主要原因：一是期间费用增长13.44%，费用率上升0.28个百分点；二是公司下属的欧亚家居广场和欧亚美食城不再享有减免企业所得税的优惠所致，综合所得税率上升1.26个百分点。

　　上半年，公司继续购买资产拓展综超连锁经营，投资建设白城欧亚购物中心、扩建沈阳联营营业楼等项目。目前扩建沈阳联营改造项目已完工过半，公司保证09年10月1日前实现全面开业。

　　但沈阳联营6月25日-10月1日的改造对三季度的营业收入和利润有一定影响，不过考虑到下半年通化欧亚购物中心项目的完工开业及新开超市的收入贡献弥补，加之消费环境的好转，全年营业收入仍能保持双位数增长。从利润贡献看，上半年利润增长主要还是来源于内生增长的贡献。我们预计，沈阳联营在09年底前开始贡献利润，2010年以后将会成为公司重要的利润来源；通化欧亚购物中心及新开超市的培育期后，也将成为公司盈利重点；白城欧亚购物中心是后续盈利梯队。我们认为，公司实行的内生与外延增长并重的发展策略，在保证公司利润稳定增长的同时，也将提高可持续发展空间。

　　基于公司上半年主业表现及未来成长前景，预测09、10年每股收益分别为0.75、0.93元，当前股价对应下的动态市盈率分别为26.6、21.5倍，估值具优势，且虑及公司区域龙头强势地位，成长预期高。因此，给予“增持”增持评级。

　　(世纪证券)