电力设备行业：全面收益中国大规模结构性缺电

　　重要讯息

　　国内电荒有蔓延趋势，预计年内最大电力装机缺口将达4000万KW左右，占比约为4%。分布式电源，火电项目重启以及特高压建设提速为解决目前结构性缺电的主要途径，电源和电网建设加提速，电力设备行业将全面收益。

　　评论及分析

　　1.燃气轮机将是分布式电源的最大嬴家。国家能源局于2010年连续下发《发展天然气分布式能源指导意见征求意见函》和《发展天然气分布式能源指导意见》，鼓励燃气轮机分布式电源发展，预计2014年前国内燃气轮机将达到3%的装机比重，有效缓解国内目前深化的电荒问题。从供货商来看，国内主要电源设备商均具备制造E级和F级燃气轮机的能力；以2010年新接订单，上海电气市场占有率达到38%，哈动力34%，东方电气17%，南京汽轮电机厂为11%。

　　2.火电项目审批速度将加快。国家能源局近期正式下发新疆10个火电项目，总共657MW，这是新疆历史上煤电项目审核最多的一次。由于过去几年国家审慎批准火电项目，因此虽然电源投资过去几年依然维持高位，但火电项目占比越来越低，今年前4个月电源投资达867亿，同比增长15.9%，火电占比只有34%，也是导致目前缺电的主要因素。由于水电和核电建设都要在4-5年左右，风电和太阳能尚不能成为主要电源。研究部认为火电建设占比将逐步回升，上气，东气和哈动力2010年火电新增订单都少于往年，后续该局面将得到好转。

　　3.特高压建设提速。特高压交流网架建设过去2年处在停滞期，从能源局公布的4月发电情况看，西北地区富裕2700万千瓦，但由于调用电能力不足，西电送出能力不够，无法弥补东部缺电紧张情况，将进一步促进特高压建设进入快车道。从之前审批的特高压线路看，包括交流锡盟—南京，直流哈密—郑州，西部地区火电厂和风电走廊得到有效连接和外送。同时无功补偿装置也将进入大规模招投标领域，有效减少电网线损率，目前中国电网线损平均在5%以上，每年电量损失超过千亿。

　　投资建议

　　电荒全面爆发将有效刺激国内电源(尤其是火电和分布式电源)和电网的大规模建设，对电力设备板块构成实质性利好。个股方面，我们认为电源设备商哈动力(01133.HK)，上海电气(02727.HK)，东方电气(01072.HK)收益订单增加，业绩有超预计机会，哈动营收三家中最低，业绩弹性明显，最为看好。电网建设方面，关注业绩有反转机会的平高电气(600312.SS)。