中投证券：爱尔眼科全年高增长几成定局

　　近期调研了公司经营情况，上半年业绩受原材料上涨压力及汽车增速放缓影响。下半年原材料价格下降背景下，期待多种需求释放，全年业绩具备超预期潜力。新客户、新产品和新领域开拓都将明显带动公司收入和利润持续快速增长，关注公司技术和产品升级的速度，维持“推荐”评级。

　　公司 1-9 月净利润预计1.28 亿至1.36 亿，预增45%-55%，合EPS0.30-0.32元，符合预期。

　　公司继中报略超市场预期以来，三季度继续保持高增长，全年快速增长几成定局。这符合我们的一贯判断：11 年成为利润快速释放的元年。

　　三季度净利润预计为 4781-5662 万，合EPS0.11-0.13 元，一般为各季度之最(第一、二季度分别为0.085、0.102)。主要由于暑期是准分子手术旺季，经过几年的推广，公司飞秒激光手术量的比例不断提升，使得准分子手术量和均价一同提升。白内障业务也保持了快速增长。

　　公司今明两年计划完成全国二级医院布局，湖南、湖北三级医院布局。

　　爱尔上市时 19 家店，目前36 家店，包括1 家一级医院、21 家二级医院，14 个三级医院(未来结构可能调整)。11 年新建南宁、永州、宜昌医院，收购西安眼科医院。

　　湖南 14 个地级行政单位中爱尔三级医院中已有8 家，湖北4 家，我们预计2 年之内湖南还会新增4 家店，湖北新增5 家左右。二级医院中还剩福建、浙江、河南、甘肃、新疆未布局。

　　根据以上测算，我们认为未来 2 年之内还会新增5 家二级医院，9 家三级医院。

　　高成长仍将持续：第一，从各店经营情况来看，老店稳健增长、新店逐步走向盈利。第二，从扩张速度来看，连锁扩张11 年速度不会超过10年，高增长发力。第三，从业务条线的经营来看，准分子手术量增长率恢复，目前飞秒激光的比例达到50-60%，结构型调整在2 年内仍有空间。未来公司还会大力发展配镜等业务。

　　我们维持一贯判断：11 年成为利润快速释放的元年，未来三年的高增长值得期待。维持11-13 年EPS 预测为0.42、0.65、0.96 元(按新股本)，作为我们11 年重点品种，强烈推荐，详情参考我们曾发布的3 篇医疗服务深度、1 篇公司深度和多篇点评报告。(中投证券研究所)