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三维通信：新增长点陆续呈现 1. 上调盈利预测，维持“推荐”评级，目标价20元。我们推荐公司的逻辑，1)稳健增长下的较低估值；2)管理层为推进增发而做的积极努力。我们上调公司盈利预测，2011～2012年EPS从0.55元、0.7元提升至0.62元、0.86元，对应最新股价16元，PE为25倍、18倍，维持“推荐”评级。 2. 三大增长点：集成施工、网优设备、网优服务。传统直放站产品销售平稳的态势下，通过业务延伸、收购兼并，公司三大新增长点陆续显现：1)3G渗透率加速增长，室内分布建设维持高位景气，集成施工业务增长明确；2)以中移动“工兵行动”为代表的通信网络天馈系统大整治，天馈测试系统爆发性增长，市场份额跃居第一；3)代维、网优服务借助优化覆盖产品原有客户基础切入地方市场。三大新增点有望给公司带来未来三年复合35%的增长。 3. CMMB投资高峰，2012年起贡献规模收益。经2009、2010年市场培育，预计2011-2013年CMMB用户将迎来高速增长，CMMB网络覆盖投资亦将迎来高峰。公司相关业务包括小功率发射机、CMMB直放站、覆盖集成施工等。我们预计2011起，CMMB业务贡献收入有望过亿，净利过千万，并且未来二年维持40%以上的增长。 4. 增长动力：单一产品向产品服务一体化延伸。公司增长动力来自于业务由优化覆盖产品向集成施工、网优产品、网优代维服务的产品服务一体化延伸。对公司来说：1)集成施工、网优产品、服务带来新的增长点；2)产品加服务一体化模式增加客户粘性，增强综合竞争力；3)代维、网优服务收入持续性好，有利于提升公司估值。(平安证券研究所) |
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