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黄河旋风：营业收入增长稳定 “增持”评级 公司产品涉及金刚石整条产业链，营业收入增长稳定。公司是国内第二大金刚石生产基地，产品以上游人造金刚石为主，也有部分中下游产品如立方氮化硼、钻探级复合片、刀具用复合片、预合金粉等。1995-2010年期间，公司营业收入年复合增速为11.58%。2010年营业收入为8.22亿元，同比增长37.29%。 公司实行“1+2”的战略，即以人造金刚石业务为主，积极向下游领域延伸，做好两个募投项目(年产12000 吨合金粉体生产线项目和年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目). 年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目：随着产品结构的优化和规模优势的体现，公司此业务毛利率也有望提升到40%以上。我们预计公司复合片业务结构优化和市场开拓可能需要时间，2011-2013年收入分别为0.75亿元、1.4亿元和2.4亿元，按照15%的净利率计算，净利润分别为0.11亿元、0.21 亿元和0.36亿元，分别增厚EPS约0.04元、0.07元和0.11元。 年产12000吨合金粉体生产线项目盈利能力非常强。预计今年底可以投入使用。预计项目的毛利率在30%左右，未来有可能达到40%以上。预计2011-2013年公司预合金粉产量分别达到2000吨、5000吨和8000吨，分别增加1亿元、2.5亿元和4 亿元收入，按照15%的净利率计算，净利润分别为1500万元、3750万元和6000万元，分别增厚EPS约0.05元、0.12元和0.19元。 考虑到公司业务在金刚石产业链中较为完整，值得中长期关注，我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为34%，34%，30%，EPS分别为0.42元，0.66 元，0.92元。给予公司2012年27倍PE，合理股价为17.8元。 首次给予“增持-A” 的投资评级。 风险提示：产能大幅增长后，开拓市场不利的风险。人造金刚石行业竞争激烈， 导致单价下降的风险。 (安信证券)
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