大唐发电:最受益于天然气大发展的投资标的

　　火电复苏、天然气大发展。公司立足发电业务,积极向上游争取煤炭资源,并利用煤炭资源大力开拓煤制天然气业务。公司的战略布局即将进入收获期,在“火电复苏、天然气大发展”双轮驱动下,2012-2015年公司业绩有望持续爆发。

　　近看火电:火电行业孕育着趋势性回升。上网电价上调、煤价回落、“煤-电产业”再平衡是推动火电行业盈利能力回升的三大理由。

　　公司火电业务弹性大。公司以火电业务为主,具有明显的规模优势、区位优势和煤炭控制力强的优势,可以充分享受高电价、高利用率、低煤价带来的收益。

　　远看天然气:我国天然气迎来量价齐升的大发展时期,低成本气源公司有望享受超额收益。到2015年我国天然气消费量将达到2600亿方左右,天然气“市场净回值”定价将使低成本气源有望享受超额收益。

　　公司是最受益于天然气大发展的投资标的。克旗和阜新两个年产40亿立方煤制天然气今年6月开始分期逐步投产,保守估计完全达产后贡献业绩0.45元。两个项目的优势是:天然气“市场净回值”定价改革启动,公司拥有锁定低成本气源而受益最大;两项目具有生产地贴近消费地的优势(克旗供应北京;阜新供应沈阳及周边),自建管道通吃高气价;原料来自公司控股的胜利东二煤矿,生产成本低。

　　持续成长性和资源禀赋突出,估值低。“火电复苏、天然气大发展”双轮驱动公司业绩持续爆发,我们预计2011-2015年公司的每股收益分别为0.11元、0.34元、0.5元、0.74元和0.93元,目前对应2013年的动态市盈率为10倍。公司是最受益于国内天然气大发展的投资标的, 我们给予“推荐”的投资评级。

　　主要风险因素:

　　(1)煤炭成本上涨超预期;

　　(2)煤化工项目推迟投产。(银河证券)