杰瑞股份:压裂市场持续景气,将受益于国内页岩气开发

　　我们最近对公司进行了实地调研,杰瑞是国内民营油气设备企业龙头,在其制定的“十二五”发展规划中,把非常规天然气及深海油田等增量市场的开发作为主要目标,对现有油田提供增产服务,并将眼光放在更广阔的海外市场,显示了公司差异化的竞争思路。目前公司产品核心零部件已实现自主生产,成本进一步降低。预计2011-2013年每股收益分别为1.89元、2.63元和3.51元,2010-13年复合增长率为42%,我们给予2012年32倍市盈率,目标价上调至84.10元,我们将评级上调为买入。

　　支撑评级的要点

　　公司发展目标明确,以天然气、深水油田、油田增产服务为主要方向,跟随三大油实施走出去战略,计划至2015年每年收入增长40%,2015年实现营业收入50亿元,届时服务占比50%,设备占40%,配件占10%。

　　2011年7月份公司加工中心建成并投入使用,开始自主生产压裂车的核心部件柱塞泵。预计2011年产量在100台左右,2012年产量翻倍,这将大大提高核心产品的竞争力。

　　公司受益于页岩气等非常规天然气的开采,公司目前能够生产符合要求的高端压裂设备,在国内页岩气开采投资处于初始阶段,随着未来投入的加大,公司将分享更多收益。

　　蓬莱19-3号油田漏油事件与公司并无直接关系,但受康菲公司被责令停止生产影响,公司岩屑回注服务业务收入几乎停滞,2011年四季度每月影响净利润900万元,合每股收益0.03元,下半年服务板块主要靠压裂服务支撑。

　　评级面临的主要风险

　　海外市场受当地政局更迭影响。

　　康菲漏油事件未能及时解决将持续影响公司收益。

　　估值

　　受益于北美压裂市场的强劲需求以及国内市场的开拓,公司未来仍将保持高速增长。预计2011-2013年每股收益分别为1.89元、2.63元和3.51元,2010-13年复合增长率为42%,我们给予2012年32倍市盈率,目标价由70.00元上调至84.10元,我们将评级由持有上调为买入。(中银国际)