长信科技:ITO导电玻璃产品升级,触摸屏放量在即

　　投资要点

　　国内重要的平板显示材料供应商

　　长信科技从事平板显示真空薄膜材料的研发、生产和销售,主导产品为ITO导电膜玻璃。通过长期的技术积累,公司掌握了真空薄膜技术,并在真空镀膜设备的研制上也有相当的技术积累。在此基础上,公司业务领域不断扩展,产品由最初的TN-ITO导电膜玻璃,扩展至目前的TN、STN、TP(为触摸屏配套的ITO导电膜玻璃)三种ITO导电膜产品,并向投投射式电容触摸屏领域进军。根据中国光学光电子行业协会液晶分会的统计,2006~2008年公司的ITO导电膜玻璃的产、销售量居国内第一位。

　　竞争优势:产品性价比高,建立稳定的中高端客户群

　　公司具备专业生产和精细管理优势。十余年的专业生产经验积累,使公司形成了成熟的产品技术管理能力和精细的现场管理水平,公司产品综合良品率达到93%以上,高于行业平均水平的91%。稳定的客户资源,进一步加强公司在行业内的优势地位。公司与信利电子、超声电子、深圳天马、比亚迪、日本Paasoic、SoyChemicals、DMC、美国TI和台湾EELY等世界知名企业建立合作关系。大企业对原料供应商的选择非常严格,需要经过多方面的考评和认证,认证周期在一年左右。一旦确定并批量供货,一般不会轻易变化。

　　ITO导电玻璃稳定增长,触摸屏放量带动业绩持续高成长

　　公司的ITO导电膜玻璃业务有11条生产线,三季度由于旺季不旺,目前两条TN线停产进行升级。展望2012年,我们认为这部分业务会出现产量保持稳定、产品升级为主。触摸屏业务,假设2012年2.5代线产能利用率60%、良率75%、单价12元/片;3代线产能利用率50%、良率70%,单价12元/片;则中小尺寸的触摸屏sesor在2012年贡献收入2.07亿元。中大尺寸的5代线产能利用率预计40%、良率55%,单价60元/片;则能实现收入1.58亿元。

　　盈利预测与投资评级:维持“强烈推荐”

　　预计2011~2013年的收入分别为5.8亿元、8.3亿元和9.7亿元;净利润分别为1.60亿元、2.14亿元和2.82亿元;EPS分别为0.64元、0.85元和1.12元,CAGR为34%。对应最新(2011-1-4)收盘价12.46元,PE分别为20、15和11倍。给予公司对应2012年20倍PE,目标价17.0元/股,维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示:触摸屏销量不达预期,价格下滑超预期。(平安证券)