燃控科技:持续关注公司的业务突破

　　燃控科技 300152

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2014-10-30

　　事件:公司公布2014年三季报,前三季度实现收入51,601.69万元,较上年同期增长26.33%,归属于上市公司股东的净利润实现3621.69万元,同比下降10.04%,实现EPS为0.152元,业绩增长符合前期的判断。

　　点评:

　　业绩符合我们此前判断,锅炉节能、烟气治理、天然气分布式能源发电业务未来贡献业绩力度将逐步增大。公司的主营业务集中在节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改造、工程承包及制造、天然气分布式能源等业务,前三季度业绩增速基本符合我们前期判断。公司目前的业务重心逐步向锅炉节能、烟气治理和天然气分布式能源业务拓展,前三季度已经实现了盈利贡献,可以看出公司的业务转型正在逐步取得成效。目前公司的经营模式正逐步从以产品经营为主向产品经营、设备制造与成套、工程承包、投资运营等方式转变,我们预计公司的锅炉节能、烟气治理、天然气分布式能源发电业务未来将稳步推进,对公司的净利润贡献力度将逐步增大。对于公司来说,今年是业务培育年,明年将逐步进入增长年,如果后续新业务持续推进,将呈现多点开花的格局,可以持续关注公司新业务的进展。

　　管理费用率、财务费用率有所上升,销售费用率有所下降。前三季度公司的管理费用实现6980万元,较上年同期增长51.79%,管理费用率实现13.53%,同比上升1.69个百分点,主要是由于公司收购蓝天环保后,合并报表范围增加所致。销售费用实现2477万元,同比增长15.74%,销售费用率实现4.8%,同比下降0.44个百分点,显示费用控制良好。财务费用实现350万元,较上年同期增长159.65%,财务费用率实现0.68%,同比提升2.12个百分点,主要是随着募集资金逐步投入,公司利息同比收入大幅下降所致。同时银行借款增加也使利息支出大幅增加。

　　经营性现金流量状况继续改善,回款压力仍存。前三季度经营性现金流量实现-8581万元,较上年同期增加7374万元,主要是公司销售商品提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。显示公司不断加大回款力度,使公司的经营性现金流状况有所改善。从应收账款情况看,前三季度应收账款实现82350万元,较年初增长44.05%,显示公司的应收账款仍然存在一定的压力,后续持续关注公司的应收账款变化。

　　维持“推荐”评级。我们维持14年、15年、16年EPS为0.22元、0.26元和0.31元,对应的市盈率分别为56倍、47倍、39倍。鉴于公司处于战略转型期,随着时间的推移,公司将逐步转向垃圾发电运营和天然气分布能源运营,现金流有望逐步改善,我们继续维持“推荐”评级。

　　风险提示:传统主营节油点火业务进展不达预期的风险,战略转型低于预期的风险。