物联网:无线通信模块行业研究与思考 荐3股

　　类别：行业研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成 日期：2017-11-08

　　无线通信模块是物联网的硬件基础。

　　无线通信模块是各类智能终端得以接入物联网的信息入口。其是连接物联网感知层和网络层的关键环节。目前在M2M 场景下,应用更多的是蜂窝通信模块(2G/3G/4G),未来LPWAN 模块(NB/IoT、LoRa)将快速应用。根据GAMA(全球移动运营商协会)的预计,2015年,全球蜂窝通信M2M 的连接数为3亿左右,到2020年有望达到10亿级别,算上LPWAN,整体连接数有望达到百亿级别。目前,智能表计、移动支付、智能车载、智能电网等大颗粒市场(年需求量在1000万套以上)的快速发展引领行业需求。

　　无线通信模块具有其特有产业链价值。

　　无线通信模块生产厂商上游为标准化的通信基带芯片,下游为各行各业细分领域的应用。模块厂商的硬件结构设计、定制化软件开发,成为产业链附加值所在环节:

　　产业链价值1:硬件集成与设计,融合多种通信制式,满足不同应用场景下的环境要求,稳定性、及时性是核心。

　　产业链价值2:定制化嵌入式软件开发,烧录Linux/Andorid 系统,满足不同下游应用需求,成熟的应用经验和解决方案能力是核心。

　　目前主要由于成本原因,2G 模块出货量为主,逐步向4G 模块迁移,明年下半年有望向NB-IoT 方向升级。

　　无线通信模块产业格局。

　　目前整个业界形成了国外厂商主导,国内厂商追赶的竞争态势。国外龙头主要有Sierra、TelIT、U-blox 等,无论是规模还是毛利率水平远远领先于国内厂商。国内第一梯队公司有芯讯通、移远通信、中兴物联、广和通等。按出货量算已经可以和国外龙头相媲美。由于国内竞争激烈,毛利率水平普遍低于国外。

　　我们认为无线通信模块可以类比手机厂商的发展规律,随着头部厂商品牌、规模的进一步增强,会形成“赢者通吃”,产业集中度有望进一步提升。第一梯队公司长远来看有望更受益。

　　海外龙头Sierra、TelIT 目前已经打通底层模块+物联网平台+垂直应用的整体解决方案,产品附加值不断提高,毛利率稳步上升,股价也相应地受到资本市场的肯定。

　　A 股上市公司相关推荐标的。

　　目前国内第一梯队的无线通信模块厂商正逐步通过IPO 或被并购方式登陆资本市场。其中,国内出货量第一的芯讯通,有望被A 股公司并购,其作为业界龙头有望大幅受益行业发展;广和通(300638)作为纯正模块供应商,已于年初登陆资本市场,其以直销为主的销售模式保证了其国内最高的毛利率水平,发展稳健,盈利能力强;高新兴(300098)今年收购优质模块供应商中兴物联后,有望增强其智慧城市解决方案的质量,提高盈利能力,为长期良性发展奠定基础;日海通讯(002313)通过收购模块厂商龙尚科技以及投资物联网平台艾拉物联后,有望学习国外龙头打造整体解决方案,值得期待。