电子行业:博通收购高通:半导体强者恒强 荐5股

　　类别：行业研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：刘舜逢 日期：2017-11-08

　　博通提议收购高通,最终成交尚存疑虑:北京时间11 月6 日晚,博通以每股70美元现金加股票方式向高通提出收购,交易总价值1300 亿美元。就目前提议的交易价格而言,博通拟收购高通一案已成为半导体行业乃至整个科技产业历史上的最大并购案,两大半导体巨头总市值将超过2000 亿美元,如果博通和高通能成功合并则将会成为英特尔和三星之后的全球第三大半导体企业。截止目前,高通尚未对收购公开回应,同时还需要通过反垄断监管机构的详查,最终成交尚待观察。

　　安华高并购不止,扩充版图意图明显:安华高(Avago)最初是安捷伦的半导体部门,独立之后在射频前端器件领域成为了全球领先的公司,并且拥有强大的现金流,于是开启了买买买之路,以快速收购来扩展其业务版图。在几年前先是收购了LSI,之后在2015 年,安华高以370 亿美金的收购了博通,成为当时最大的一笔半导体收购案,目前的博通则是并购后的博通。博通为iPhone 提供无线芯片(wifi),高通为iPhone 提供调制解调器芯片(modem),在智能手机中有广泛应用,比如骁龙芯片。2016 年博通营收153.3 亿美元,高通营收为154.3 亿美元,芯片制造行业已经愈发固化,主要客户已经仅剩下苹果、三星等几个大型品牌,拥有更多的技术能够巩固自己在行业内的地位。此次并购对博通而言,可能是意图扩展自己的业务范围。

　　半导体强者恒强,并购可进一步提升话语权:随着摩尔定律背后的逻辑慢慢失效,导致进入门槛高,资金需求大,因为缺少资金的支持不可能使用先进工艺,而不使用先进工艺在市场上就缺乏竞争力。对于公司而言,由于先进工艺需要的资本越来越多,意味着研发新产品的风险也越来越大。高通2017 财年第四财季财报显示,收到专利诉讼的影响,公司第四财季营收为59 亿美元,比上年同期的62亿美元下降5%;净利润为2 亿美元,比上年同期的9 亿美元下降89%。此时并购相对划算,最终完成将会呈现少数几个玩家,资金和技术存在较大的壁垒,新进入者难以挑战。高通和博通目前是全球最大的两家手机用无线通讯芯片制造商。

　　如果上述两家公司进行合并,博通将具备智能手机产业最核心和高价值部件从AP到基带再到Wi-Fi 芯片的能力,无论对于产业链上游还是下游客户,都将提高公司整体的市场议价能力。

　　投资策略:在政策、资金及国产化替代需求下,国内半导体行业仍存在诸多机会,而集成电路产业预计未来三年继续保持20%左右的成长速度,随着双摄、AMOLED、语音/人脸识别的应用放量,将带动相关产业链公司收益。建议关注兆易创新、汇顶科技、国科微、中颖电子、江丰电子等。