煤炭行业:业绩明显改善,整体符合预期 荐7股

　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰 日期：2017-11-08

　　行业前三季度整体表现符合预期:其中,2017年前三季度行业主营业务收入整体提高,较去年同期上涨57.01%。2017年前三季度行业归母净利大幅改善,较去年同期上涨275.65%。2017年前三季度行业上市公司EPS 整体上涨。

　　费用方面,2017年前三季度行业期间费用较去年同期上涨8.32%,期间费用率同比下降4.95个百分点:2017年前三季度行业销售费用较去年同期上涨19.15%,销售费用率同比下降1.03个百分点。2017年前三季度行业管理费用较去年同期上涨9.98%,管理费用率同比下降2.33个百分点。2017年前三季度行业财务费用较去年同期下降6.97%,财务费用率同比下降1.58个百分点。

　　2017年前三季度行业整体现金流改善明显:根据行业三季报相关信息,企业整体经营情况良好,投资扩张意愿温和,去杠杆意识明确。

　　经营性现金流方面,受益煤炭价格恢复性上涨,上市公司经营性现金流呈现净流入,且同比大幅回升。投资性现金流方面,2017年行业前三季度整体呈现净流出的情况,净流出量呈现下降趋势,但是下降比例符合预期。筹资性现金流方面,行业筹资性现金流呈现净流出的情况,且净流出的增速较去年同期增加幅度较大。我们认为这是由于行业受到供给侧改革以及去产能相关政策的准入限制,加上经营性现金流大量增加,自上而下去杠杆趋势明确所致。

　　上市公司资本结构改善,资产负债率较2016年年初降0.91个百分点:

　　从上市公司的角度看,煤炭板块上市公司资产负债率整体维持在平稳区间。其中,受到供给侧改革相关政策影响最为深远的动力煤公司相对资产负债率保持最低的水平。预计随着价格的持续高位,行业整体资产负债率有望持续下降。

　　PE 角度,结合四季度旺季因素,建议关注陕西煤业:根据《煤炭行业三季报前瞻:价格明显改善,预计公司业绩整体符合预期》判断,行业三季度供需维持紧平衡,价格明显改善。供给端并未出现放量,需求端相对乐观,维持紧平衡。行业公共事业属性强化,从估值角度,按目前板块的估值和三季报年化预测业绩水平,梳理出估值存在竞争力的标的。焦煤方面,估值较低的公司分别为,阳泉煤业、平煤股份、潞安环能等。动力煤方面,估值较低的公司分别为,陕西煤业、恒源煤电、露天煤业、中国神华等。考虑四季度动力煤旺季,建议关注陕西煤业、中国神华、露天煤业、恒源煤电。

　　风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下降。