煤炭行业:动力煤价连续四周反弹,建议积极配置煤炭板块 荐7股

　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰 日期：2018-05-30

　　动力煤价格继续反弹,布局机会值得关注:据煤炭资源网数据,本周动力煤价格维持涨势,截至5月11日,秦皇岛Q5500动力煤价格报收于612元/吨,较上周反弹21元/吨,连续4周反弹46元/吨。据数据,本周六大电厂日均耗煤量为66.09万吨,环比上升2.77万吨。建议关注陕西煤业、中国神华。

　　维持我们对于板块准公用事业化的判断,继续推荐估值行情:从需求角度,目前动力煤需求淡季表现可圈可点,港口价格连续反弹。我们认为当连续反弹是积极信号,市场信心也逐渐恢复,看好价格反弹后布局机会。从产地价格和长协价格这类价格上看,上涨中波动小,龙头公司业绩的季节波动也变弱。根据调研情况,各家公司二季度价格下跌幅度十分有限,以神华为例,神华5月年度长协价格为557元/吨,环比下降5元/吨,较最高点仅下降8元/吨,所以龙头公司今年的业绩确定性仍然非常强,目前估值处于低位,具备估值修复逻辑。

　　此外,根据龙头公司所披露的2017年年报,陕西煤业和中国神华分红比例均在40%左右的水平,股息率也比较具备吸引力,维持我们对于板块高分红预期的观点。建议关注陕西煤业、中国神华。

　　预计炼焦煤价格五月底反弹,钢铁价格企稳回升:据数据,本周京唐港主焦煤价格报收于1730元/吨,环比持平。需求端来看,钢铁行业继续维持旺季特征。其中,螺纹钢期货上涨、现货价格震荡,据数据,5月11日,期货价格报收3683元/吨,较上周反弹20元/吨或0.55%,现货价格报收于4010元/吨,较上周下降186元/吨或4.64%。当前价格水平下钢厂利润仍比较丰厚。钢材库存本周大幅下降,据数据,本周钢铁社会库存总量录得1270.20万吨,环比下降78.59万吨或6.19%,持续快速下降。钢材旬度产量环比增加,利好上游需求。据中钢协最新数据,4月中旬重点钢企粗钢日均产量191.12万吨,较上一旬增长1.87%。4月中旬末,重点钢企钢材库存量1459.32万吨,较上一旬末增长1.46%。考虑未来需求持续提振,焦炭价格有望持续反弹,焦煤价格或将在5月底反弹,建议关注潞安环能、山西焦化、雷鸣科华、阳泉煤业、平煤股份。

　　煤炭基本面依旧良好:首先,供给无法大幅增加,五年内不用担心供给。从产量看,1-3月供给增加3.9%,其中三月增长1%,产量增加主要来自于基数调整和春节期间强制要求煤炭企业不放假加班生产所致。如果换用去年产量直接计算,1-3月产量增幅-0.58%,3月单月-4.69%。从已经披露一季度产量上市公司来看大多同比下滑,其中前两大企业神华、中煤一季度产量分别为-7.6%和-7.5%。从逻辑看,煤炭企业由于没意愿(对长期价格担忧)、没能力(负债整体水平偏高,新增融资困难)和政府控制新增等原因,新增产能建设乏力,截止目前没有一家上市公司有新建产能计划。且新增产能建设周期长达五年以上,即使18年开工建设,新产能大量释放也要2023年以后。其次,需求增速可能下滑,但远快于供给增速。2018年一季度无论电力还是钢铁等产量增幅均快于煤炭产量增幅,且即使经济下滑,电力发电量增速可能比17年下滑,但增速依然快于供给增速,供需缺口不仅不会缩小反而还在拉大。

　　宏观预期改善,利好板块估值修复:我们认为本轮煤炭股快速深跌核心并不是因为基本面出现大的问题,而是对于宏观预期悲观所致。前期大幅降准也将改变市场流动性,市场对宏观经济的悲观预期正在开始修复。同时,进出口数据良好。5月8日,海关总署消息,2018年4月份,我国进口煤及褐煤2228.3万吨,同比减少10.1%,环比减少16.54%。我们认为主要是因为国内价格下跌后贸易商及电厂预订进口煤积极性下滑所致。考虑限制进口煤的政策逐渐生效,未来供给端增量有限。此外,流动性未来有望趋于宽松。5月11日,央行发布2018年第一季度货币政策执行报告。其中,央行强调下一阶段将保持政策的连续性和稳定性,实施好稳健中性的货币政策,注重引导预期,保持流动性合理稳定,为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。总的来看,近期宏观环境利好板块估值修复。

　　风险提示:动力煤夏季需求不及预期,钢铁库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌。