国电南自：毛利率存在上调空间“买入”评级

　　今年一季度，公司毛利率为30%，而去年一季度为28%，去年四季度为29%，同比、环比都有一个明显的上升，说明公司内部优化生产流程、优化产品结构、优化管控模式取得一定的效果。我们认为毛利率相对高的信息安防产品、轨道交通产品、电网自动化产品的比例会继续提高，超预期的综合毛利率可以持续。去年公司的净利润率为5.6%，因此，毛利率提升一个百分点，每股收益同比可以增加18%，我们预测的2011年综合毛利率为28.2%，而2010年毛利率为27.7%，我们预测偏保守，毛利率存在上调的空间。

　　公司在2010年初提出了8661目标，即到2013年实现80亿订货、60亿销售收入、6亿利润总额、10%的净资产回报率。为了达到这一目标，公司在2010 年进行了一系列的布局，包括参股重庆海装、与重庆海吉成立合资公司、控股武汉天河，控股上能变压器等，公司依照同源市场和同源技术两个原则进行了业务的延伸，已达到超常规发展的速度。从2010年的收入和订单构成来看，结合公司三足鼎立的战略来看，公司在新能源和节能减排、智能一次设备方面的实力还有待加强，因此，我们预期今年公司将进一步推进对外合作，为8661目标蓄势。

　　(东方证券)