张化机

　　银河证券

　　张化机：西北煤化工设备需求即将爆发

　　西北煤化工设备需求预期强烈，新疆基地已经正式开工建设再次强调我们4月27日深度报告《压力容器龙头将受益新疆煤化工大发展》中的观点：公司有望分享新疆煤化工爆发式增长大蛋糕。新疆伊犁已将煤化工产业作为"一号工程","十二五"新型煤化工项目计划总投资高达上千亿元。预计未来三年公司在新疆地区能够获得的煤化工设备订单有望超过30亿元，实现高速扩张。

　　西北煤化工产业大发展不仅仅在新疆。山西、内蒙、陕西、宁夏等地都有庞大的煤化工发展规划。除新疆基地外，公司可能在陕西榆林再建一个基地，以满足西北煤化工设备需求的爆发性增长。

　　近期公司新疆基地已经与伊泰540万吨煤制油项目同时奠基开工。预计今年年底完成两跨厂房建设，主要任务为煤化工设备总装。我们预计新疆基地将在2012年下半年开始释放业绩，2013年新业绩将会出现大幅增长。陕西榆林基地有望在明年开建。

　　多晶硅工程总承包潜力巨大，河北东明中硅项目仅仅是个开始公司已获河北东明中硅总额为3.6亿元的1000吨级太阳能用硅工程总承包订单，包括TCS精馏、还原、干法回收系统、冷氢化等全闭路循环的所有通用、专用设备和材料，其中还原炉是最为核心的设备。

　　我们认为公司多晶硅技术团队实力雄厚，有望承接2000吨级、3000吨级及以上的多晶硅工程总承包项目，其发展潜力巨大，有望成为下一个"精工科技"。

　　募投项目基本投产，下半年业绩将快速释放目前公司在手订单超过25亿元，是去年收入的2.5倍。公司一季度业绩增速较低，主要受制于产能限制，老厂区的产能已经利用到极限。

　　5月份公司募投项目6万吨重装项目已基本投产，生产任务较为饱满；公司募投项目重件码头项目中的8000吨重件泊位已经投入使用，其他3个泊位也临近竣工。我们认为投项目产能释放将大幅提升公司下半年业绩。

　　合理估值区间为26-30元我们预计公司2011-2013年EPS为0.75元、1.10元、1.48元，对应当前股价市盈率分别为24倍、16倍、12倍。我们认为，公司合理估值区间为26-30元，给予"推荐"评级。