中国玻纤：再次提价 未来坚定看好

　　中国玻纤再次提价 维持“推荐”评级

　　继今年1月1日提价7-12%，4月提价5%后，公司决定7月1日起再次提价10-14%，此次提价在时间和幅度上均超出此前预期，充分说明玻纤行业正处于新一轮景气向上周期；同时公司选在目前时点公告释放出对未来价格坚定看好的

　　信号。

　　目前玻纤行业面临较好的供需格局，从供给来看，6大企业基本寡头垄断全球玻纤产能，经过金融危机洗礼目前企业在产能扩张上都比较谨慎，同时从国外情况来看，由于成本(人工、环境)的上升，最近几年国外都没有什么新增产能；从国内情况来看，政策规定新上池窑至少5万吨以上，按照1万吨投资1.3个亿，至少需要6.5个亿资金，目前在货币政策收紧情况下，资金壁垒使得很多中小企业没能力新上产能；同时由于反倾销政策，未来不大可能在国内大规模上新的产能；国内几家大企业(巨石、泰山、重庆国际)来看，目前还没看到有大规模扩产计划。从需求来看，一方面，欧美经济持续复苏带来需求不断增长，另一方面，玻纤下游应用越来越广，带来需求外延不断增加。从目前上下游情况来看，玻纤行业仍处在上升趋势，后续不乏继续提价的可能。

　　关于玻纤价格多大上涨空间，很多人喜欢用历史价格来看目前价格水平的合理性。目前玻纤应用已经扩大到很多新的领域，而且还在持续替代传统材料，目前的需求空间不是几年前能比，同时目前国内持续在淘汰坩埚产能，全球供给结构也发生了变化，不能简单用过去价格高点来看未来价格高点(玻纤需求也是处在螺旋式上升的态势)；决定未来价格变化的还是供需关系，只要全球经济复苏、玻纤应用领域扩展(替代传统材料)不变、全球范围内没有大规模新上产能不变，未来供需关系持续偏紧的态势就不会改变，价格就能持续上涨。

　　虽然今年原材料成本有所上涨，不过在持续向好的需求下，公司能够顺利实现向下游的转移。

　　未来公司将主要通过并购的方式来扩大自身的产能规模，预计在十二五期间实现“再造一个巨石”。

　　公司重组获批后，大股东和外部股东利益一致，公司发展进入新阶段。鉴于本次提价，我们上调2011-2012年业绩预测至1.77、2.67元(重组后)，对应PE为15.4、10.2倍，考虑到行业正处在上升阶段，后续不乏继续提价的可能，维持“推荐”评级。 (长江证券 邹戈)

　　德豪润达：全产业链+成本创新

　　维持增持评级，业绩拐点有望在下半年获得确认，建议三季度建仓，并参与定向增发。我们认为公司芯片产能如期释放的概率要明显高于其他厂商，成本优势能在国内价格战中游刃有余，并可通过出口海外市场规避国内短期恶性竞争环境；全产业链的战略协同既能分散单个环节市场风险，又能充分享受未来终端实际价格快速下降带来的巨大增量需求。不考虑补贴，我们预计，公司11-13 年LED 业务贡献EPS0.41/0.86/1.32 元，复合增速80%。

　　供给侧全产业链整合，拥有全球领先的规划产能和成本优势。芜湖150 台MOCVD 已下单，明年6 月前全部到货。目前到货36 台，6 台已量产，光效110lm/W，后面每月量产6-8 台，年底实现50 台量产。规划产能200 台(全球前四)，配套500 条封装线。依靠全产业链联调的系统成本创新，公司7W LED 球泡灯成本已降到10 元以下，年内有望通过 “能源之星”认证，这是据我们所知最低的量产成本。因此，公司有能力从容应对甚至发动价格战。

　　需求侧巨大的需求弹性，专利风险小，海外渠道畅通，并将受益于政府的终端补贴。我们认为，飞利浦发布的7W LED 灯25-30 元价格目标有望从2015 年提前到4Q12 实现，通用照明启动的速度和规模将超预期；受益于Epivalley 专利协议，出口可规避专利风险，已通过三星等厂商的专利审核；通过Epivalley 对接三星、LG，小家电渠道积累打通Walmart(家用照明)和Home Depot(商业照明)，拓展购买力更强的海外市场；预计中国LED 终端补贴年底试点，明年推广，将刺激国内需求，公司产品进入补贴目录可能性较大。因此，公司有能力“坐收海外，隔岸观火”。

　　股价表现的催化剂：芜湖项目和海外市场如期进展，国家开始LED 终端补贴。

　　潜在风险：项目进展存在不确定性，短期资本市场系统性风险继续释放。(申银万国证券研究所)