合肥百货:积极发展购物中心业态,估值水平处于历史低位

　　合肥百货 000417 批发和零售贸易

　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2012-08-02

　　区域垄断优势明显,外延扩张有序,维持买入:我们调整公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别0.58/0.67/0.78元(之前为0.58/0.68/0.79元),以2011年为基期未来三年CAGR7.0%,6个月目标价11.6元,对应12年20X市盈率。公司目前还储备有肥西、港汇广场、柏堰科技园、滁州百大4个购物中心项目。而内生方面,银泰和金鹰进入合肥市场后,由于消费层次和目前合百的定位差距较大,并没有形成正面的冲突,同时随着鼓楼门店外立面装修完工,未来收入增速将有所回暖。我们认为合肥百货较为稳健的持续扩张能力、未来受益于安徽居民消费升级的潜力、区域垄断优势和美誉度以及自身品牌调整的积极因素,都是我们较为看好的亮点,公司目前股价对应12年13.8X市盈率,估值处于历史低位,维持买入。

　　风险提示:安徽零售市场竞争加剧,宏观经济下滑抑制居民消费需求。