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　　伟星股份:市场结构进一步优化 营收规模稳步提升

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2015-08-20

　　报告要点

　　事件描述。

　　伟星股份(002003)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为9.20亿元,同比增长7.83%;归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元,同比增长8.42%;基本每股收益为0.28元/股,同比提高7.69%。

　　事件评论。

　　拉链业务规模提升、内销渠道优化,公司营收增长、毛利率微升。

　　2015年上半年,公司实现营业收入9.20亿元,同比增长7.83%,营业总成本为7.70亿元,同比增长7.01%;营业收入完成年初制定目标计划(20.50亿元)的44.87%、营业成本控制在目标计划(17亿元左右)的45.29%。其中,公司通过打造核心单品巩固市场优势,拉链业务营收同比增长12.57%、毛利率同比提升0.36个百分点;市场结构进一步优化,国内市场营收同比增长9.94%、毛利率同比提升0.25个百分点。报告期内,公司总体业务的毛利率为39.69%,同比提高0.46个百分点。其中,第二季度实现营业收入6.52亿元,同比提高17.41%。

　　财务费用大幅减少、研发支出大幅增加,净利率略有提升。

　　报告期内,公司期间费用支出达1.93亿元,同比提升8.48%,销售费用、管理费用和财务费用同比分别提升6.03%、12.37%和-237.92%。受报告期内利息支出减少及汇兑净收益增加两因素影响,财务费用降幅明显。

　　在劳动力成本提升、市场竞争加剧的背景下,公司积极变革新产品开发模式、加快技术攻关步伐,提升产品竞争力。2015年上半年,公司研发投入达0.28亿元,同比提高45.31%。受同期营收规模扩张影响,期间费用率仅小幅提升0.13个百分点;实现净利率12.42%,同比小幅提升0.14个百分点。

　　存货规模受库存商品及委托加工物资增加而提高,应收账款占总资产比重有所提升。

　　截至报告期末,公司存货规模达3.08亿元,同比提高21.09%,较期初提高54.14%。其中,库存商品和委托加工物资分别较期初提高126.14%和130.30%。报告期末,应收账款账面价值为3.79亿元,同比提高23.40%,占总资产比重为17.41%,较去年同期提高3个百分点。应收账款集中度进一步降低,按欠款方归集的期末余额前五名的占比为5.71%,同比减少2.81个百分点。

　　维持“增持”评级。

　　公司专注于纽扣、拉链等服装辅料的研发、制造与销售等领域。在劳动力成本上升、品牌服装去库存压力、纺织服装业迁徙以及国际快时尚品牌迅速扩张的背景下,纺织服装行业整体处于转型升级的关键阶段。由于全球经济增长动力不足、国内消费低迷,造成公司产品终端需求不足,2009年以来存货规模迅速扩大。目前,公司已经进入库存去化后期,公司集中优势资源优化产品结构,在实现业务升级的同时积极实现“国际化”。公司自2015年6月5日开市起停牌,承诺争取在2015年9月29日前披露发行股份购买资产预案并公告复牌,否则将承诺自复牌之日起六个月内不再筹划发行股份购买资产事项。我们预计公司2015-2016年EPS 为0.66元、0.74元,按照停牌前一日(6月4日)收盘价计算,对应的估值为24倍、22倍,维持“增持”评级。