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　　网宿科技:主业持续高速增长,私有云开启转型新篇章

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：田明华 日期：2015-10-27

　　业绩总结:公司2015前三季度实现营业收入20.1亿元,同比增长47.1%,实现归母净利润5.6亿元,同比增加82.4%。其中三季度实现营业收入7.7亿元,同比增长57.2%,归母净利润2.4亿元,同比增长109.5%。

　　主营业务持续快速增长,盈利能力稳步增强。从前三季度看,营收增长主要是CDN业务持续快速增长,我们预计CDN业务仍占收入的主要部分,约占8-9成左右。受益于技术和服务创新及规模化效应,前三季度毛利率保持稳步增长。

　　从单季度看,2015年Q3营业收入、净利润环比分别增加14.4%、23.3%,公司盈利能力持续增强。

　　借助自身优势,推出私有云服务,开启升级转型新篇章。2015年我国私有云市场将达到275亿元,市场规模不断扩大。公司深耕CDN和IDC市场多年,积累了大量的技术及网络运营经验,充分理解客户和行业需求,借此面向政企客户推出私有云服务,包括为客户提供咨询、托管、分发、安全及运维等一体化解决方案,分享数百亿的私有云市场,推动公司升级转型,开启新的发展篇章。公司私有云服务预期年底或明年将会落地,成为新的增长点。

　　提前布局社区云,抓住互联网重度应用产业红利。随着互联网行业的发展,4K视频、云游戏和在线教育等互联网重度应用市场将迎来爆发,而当前的网络结构和CDN模式将无法满足重度应用的普及。公司高瞻远瞩,将CDN节点下沉,布局社区云平台,借助公司在CDN技术积累和运营经验,打造贴近用户的社区云服务,将开启百亿规模的市场空间。

　　管理层增持、股权激励为公司转型升级积蓄力量。公司副总裁路庆辉通过资管计划增持公司股份14.65万股于9月25日完成,累计增持金额为717.72万元,增持价格为49元。近日公司向443位高管和核心骨干员工授予1452万份股票期权登记已完成,行权价格为57.9元,考核条件为:相比2014年度,2015-2018年净利润增长率分别不低于40%、70%、100%和130%。管理层增持和受众面广泛的股权激励计划,将公司发展与管理层、骨干员工利益紧紧联接在一起,为公司未来更进一步的飞跃积蓄力量!

　　盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.17元、1.9元和3.05元,对应动态PE分别为53倍、32倍和20倍。我们非常看好公司在私有云服务及社区云的市场发展空间,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:私有云服务推进或不及预期、社区云平台建设推进或不及预期