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　　金智科技:牵手中金租,借新能源开启高速增长

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨 日期：2016-06-17

　　起源于高校的电力自动化与信息化龙头。公司1995年起源于高校,2006年在中小板上市,控股股东为7名东南大学相关人,是自带研发基因的民营企业。多年来深耕电力自动化与电力信息化业务,通过内生整合及外延并购逐渐形成了智慧电力、智慧城市、电力设计与工程以及新能源运营四大业务领域。2015年实现营业收入12.4亿,过去三年CAGR达14.8%,实现归属于母公司所有者净利润1.3亿,三年CAGR45.7%,加权ROE由12年的7.82%逐年上升至15年的16.81%。公司业务条线丰富,未来有望在模块化变电站、新能源第三方运维、互联网初创企业等新经济领域实现价值突破。

　　收购中电新源,模块化变电站迎来爆发。2015年公司收购中电新源51.01%股权,迅速切入模块化变电站蓝海。新能源电源的大幅增长与快速并网需求为模块化变电站提供了发展契机,公司迅速通过收购方式介入并利用渠道优势放大效益,目前产品供不应求,预计16年将为公司带来千万级别的业绩增厚。

　　携手中金租,新能源业务有望协同放量。2015年公司启动定增募资金16亿元参股金融租赁巨头“中金租”20%股权,目前已完成股权转让的摘牌工作。双方潜在协同效应明显,中金租可为新能源业主方提供资金支持,保障公司新能源轻资产运营模式的复制;公司在新能源领域的设计运营经验也可为中金租筛选项目提供有力支持。双方计划利用协同优势,在两年内合作完成100亿规模的电站开发,合作有望带动公司业绩爆发式增长。同时,公司融资渠道得到拓宽,不但能够增加EPC接单能力,还能以融资租赁方式进一步拓展模块化变电站的销售。

　　中标江苏省“源网荷”项目,信息化实力再次得到验证。2016年子公司东大金智中标“江苏电力源网荷友好互动系统泛在数据网络建设”项目,为江苏电力生产控制大区及信息管理大区与用户侧接入间构建安全可靠的数据通信网络系统,接入入变电站数量近1,000座,涉及设备供应、系统调试及系统管理,合同金额约4,700万元。此次中标是江苏省电网继需求侧相应尝试之后向能源互联网迈进的又一实质性动作,而公司则成为省电网信息化平台的打造者。我们预计源网荷网络建设的全国推广,有望为公司从设备供应、网络建设、网络维护等多方面形成可观的利润贡献。

　　盈利预测及估值:我们预计公司16-18年实现归母净利润为1.78亿、2.47亿和2.91亿,不考虑增发对应EPS分别为0.77元、1.07元和1.26元;考虑增发与中金租并表,我们预计16-18年备考EPS分别为0.94、1.27、1.55元,目前股价对应16年PE约31倍。电力自动化与智慧城市行业平均估值均在35-40倍左右,给予公司16年备考38倍PE,既有业务对应股价35.7元;潜在风电运维业务按照市占率折现法给予股价8.2元,综合潜在与既有业务给予目标价43.9元,相比目前股价尚有50%以上空间。首次覆盖给予“买入”评级。