中金公司：看好未来在农业、橡胶、能源以及化工新材料方面的整合

　　2021年3月31日，据国有资产监督管理委员会消息，经报国务院批准，中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司实施联合重组。

　　摘要

　　两化重组有望成就世界一流综合性化工企业。中化集团主营能源、化工、农业、地产以及金融五大业务；而中国化工集团主营业务包括化工新材料及特种化学品、基础化学品、石油加工及炼化产品、农用化学品、轮胎橡胶、化工装备等。我们认为此次重组有望改变全球化工行业格局，形成与中国化工业全球领先的市场地位相匹配的化工头部企业。2018年，中国化工品销售额约1.2万亿欧元，全球市场占比超过35％，巴斯夫预计2030年中国在全球化工市场的份额将超过50％。2019年，据财富杂志，全球500强企业中，中化集团与中国化工分别排名88位与144位，两化合计收入将超过1567亿美元，我们预计合并后新公司按收入体量将进入全球前40强企业。

　　聚焦新技术与新产品，协同能源、化工等多领域，提升全球产业链影响力。将企业做大做强及提升核心竞争力是国企改革的重要目标，两化合并后业务涵盖生命科学、材料科学、基础化工、环境科学、橡胶轮胎、机械装备、城市运营、产业金融等众多领域。我们认为两化整合后有助于提升其在相关领域的全球地位以及行业影响力与号召力，同时凭借其优秀的供应链辐射能力，有望对行业秩序、产业生态发挥再造作用。此外，我们认为两化合并可能对国内化工国企重组整合以及混合所有制改革产生较好的示范效应。

　　两化合并，农化先行。我们认为中化集团和中国化工在化工业务和农业业务上有着较好的协同性。两化的农化业务已经率先实现整合，2020年6月整合后的先正达集团正式成立，成为全球第一大植保企业、第三大种子企业。我们认为两化农化业务整合有望优化资产配置，产生更好的协同效应。我们看好未来在先正达集团引领下，中国植保行业向产业链两端加速延伸，获取更多附加值。同时，粮食安全日益受到重视，制种行业面临变革，通过头部集中形成研发优势和竞争壁垒将成为重要趋势。我们认为两化合并正顺应这一趋势，起到示范效应，并利于推动制种行业整体竞争水平提升。

　　两化旗下上市平台众多，重组有助于提升相关公司市场关注度。两大集团旗下的上市公司超过十家，主要包括：中化化肥、荃银高科、安迪苏、沈阳化工、昊华科技、风神股份、沧州大化、安道麦A、克劳斯、中化国际、扬农化工、鲁西化工、中国金茂、倍耐力与埃肯等境内外上市公司。我们看好两化未来在农业、橡胶、能源以及化工新材料方面的整合，相关公司市场关注度也有望提升。

　　风险

　　市场景气度不高，疫情反复影响下游化工品需求。

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　　华创证券：两大化工央企重组，能使规模实力显著提升，更有利于应对国际化工巨头在华布局压力，切实提高中国在全球能源、化工和农业领域的创新能力和产业地位。在特种化工、基础化工领域，两集团各有所长，被业界认为是整合重点之一。旗下上市公司包括中化国际、扬农化工、风神股份、昊华科技、安迪苏、沈阳化工、沧州大化、克劳斯等。其中，中化国际所处的橡胶行业是风神股份所处轮胎行业的上游。