兴业投资：俄削减天然气供应，国际油价大幅反弹

2022年7月26日

随着主要央行更激进的紧缩政策可能会限制经济活动，并对全球经济增长构成挑战，以及中国对新冠肺炎疫情实施了严格的控制，引发了人们对燃料需求前景的担忧，国际油价周一前半日承压走低，创一周新低。但随着俄罗斯宣布将削减对欧洲的天然气供应，加之美元持续回调，支撑油价自盘中低点大幅反弹逾4%。截止美国收盘，美国原油8月期货收涨1.61美元，或1.7%，报96.18美元/桶，盘中最高触及96.91美元/桶，最低跌至93.01美元/桶;布伦特原油9月期货收涨1.76美元，或1.71%，报104.90美元/桶，盘中最高触及105.35美元/桶，最低跌至101.65美元/桶。

西方主要央行采取更激进的紧缩政策已经限制经济活动，威胁了全球经济增长前景，并可能降低燃料需求，对油价不利。美国经济数据弱于预期，为经济描绘了暗淡的前景，加剧了经济衰退的担忧。美联储芝加哥全国活动指数连续第二个月收缩。与此同时，达拉斯联储制造业指数也大幅下跌，表明美国经济的状况比预期的更糟糕。

德国7月Ifo商业景气指数(从92.2跌至88.6，创2020年6月以来最低水平)的暴跌反映了德国企业对天然气危机的担忧。德国商业银行研究部首席经济学家J?rg Kr?mer博士在周一发布的最新一期《经济简报》中指出，与采购经理人指数(PMI)一样，Ifo商业景气指数现在也明显指示德国经济的低迷。在北溪- 1管道维护后，俄罗斯恢复了最大管道供应量的40%。但普京迟早会再次减少天然气供应。因为这样一来，他就会让选民和政界人士感到紧张，他们就会停止在军事上支持乌克兰，俄罗斯在军事上取胜的难度就会降低。除了所有的不确定性之外，能源价格大幅上涨已经成为德国企业面临的现实。根据DIHK商业协会的一项调查，16%的受访制造公司表示，他们通过缩减生产或部分放弃业务部门来应对能源价格上涨。由于美国大规模加息，我们预计美国经济将在明年上半年陷入衰退。如果德国这个重要贸易伙伴的经济萎缩，这将对该国的企业产生负面影响。总而言之，德国经济可能已经处于衰退之中。不幸的是，事情最终会有多糟糕主要取决于普京。如果完全停止天然气供应，严重的衰退将不可避免。

与此同时，中国对新冠肺炎疫情的零容忍限制也引发了人们对燃料需求前景的担忧。这个第二大经济体第二季度险些出现收缩，同比仅增长0.4%。中国在上海和天津增加了对新冠病毒的大规模检测，为了加强防疫，深圳市工业和信息化局发布关于督促重点企业封闭运行的通知，减少非必须外出人员外出，严格管控外来人员等。这凸显了新的疫情可能引发新的、经济成本高昂的封锁限制的风险。此外，随着奥密克戎病毒的激增，澳大利亚新冠肺炎患者入院人数创下纪录，也削弱了投资者的信心。

虽然金融分析人士仍对利比亚的原油产量持怀疑态度，因为该国要应对政治上的不确定性，周末敌对政治派别之间发生冲突，局势依然紧张。尽管如此，利比亚国家石油公司(NOC)表示，希望在两周内将日产量从86万桶恢复到120万桶。利比亚石油部长表示，利比亚原油产量已经达到100万桶/日以上，利比亚7月份将出口1926万桶石油(62.1万桶/日)。

此外，欧盟上周五表示，成员国同意对制裁方案作出调整，将允许俄罗斯向第三方国转售原油和天然气，此举旨将有助于缓解全球能源风险，也给油价施压。根据调整，欧盟企业现获准购买俄罗斯海运原油以及向第三国转口俄原油，与此类运输相关的付款将不会被禁止。

然而，俄罗斯进一步削减对欧洲的天然气供应，令供应趋紧忧虑重燃，推动油价大幅反弹。俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)周一宣布，将削减北溪- 1号的天然气流量。该公司正在关闭向德国输送天然气管道的另一个涡轮机，该涡轮机目前的发电效率为40%。通过北溪1号管道输送的天然气将从周三起降至每天3300万立方米，约为目前流量的一半，而当前流量已经只有正常输送量的40%。俄乌战争爆发前，欧洲从俄罗斯进口约40%的天然气和30%的石油。从7月27日起，北溪- 1号管道的供气量仅为20%，德国将没有足够的天然气度过整个冬季，除非大幅削减需求。柏林将需要启动第三阶段的天然气应急计划。

毫无疑问，当前的价格压力迫使美联储(Fed)效仿加拿大央行(BOC)，将借贷利率提高100个基点。整体通货膨胀率已经攀升到9.1%，而且还没有显示出任何疲态。然而，由于美国经济出现衰退迹象，美联储只能加息75个基点。飙升的失业救济金人数和对美国非农就业数据(NFP)大幅下降的预期增加了美国经济衰退的可能性，导致美元指数延续其自早些时候触及的近20年高点109.30附近回落，截止目前累加下滑近300点。美元走弱推升原油吸引力，因这使得以美元计价的原油对其他货币的持有者来说更加便宜。

接下来，市场焦点将转向美国石油学会(API)的每周原油库存报告。截至7月15日当周，API原油库存增加186万桶至4.186亿桶，前值增加476.2万桶，预期增加33.3万桶。若库存增加将会给油价带来下行压力。除此之外，市场主要的注意力将集中在围绕经济衰退的议论和中国疫情发展。

美元指数

美元指数周一早盘反弹至106.883高点后再度下滑，触及106.183低点，因投资者权衡美联储在经济可能濒临衰退的情况下可能放缓加息步伐，削弱了美元的吸引力。人们普遍预计，美联储将在本周的政策会议上将利率提高75个基点，此前市场在美国通胀数据公布后预计美联储将加息100个基点。

周一美国财政部官员表示，总体收入和就业数据表明美国经济状况良好，并未陷入衰退，尽管本周数据显示国内生产总值连续第二个季度下降。负责经济政策的财政部助理部长本?哈里斯和负责宏观经济的副助理部长尼尔梅?赫罗特拉写道，衡量总收入即工资、商业利润、租金和利息收入的国内总收入 (GDI) 在第一季度以每年 1.8% 的速度增长，而国内生产总值出现了下降。他们表示，虽然第二季度国内总收入数据要到 8 月底才能获得，但国内总收入的一些分项，包括员工薪酬、业主收入和租金收入，显示该季度各项相关指标有所增长。官员们补充说，税收收入也表明企业收入增长强劲。上述官员发表讲话的前一天，美国财政部长珍妮特?耶伦表示，由于就业市场存在潜在实力、需求和其他经济指标健康，第二季度国内生产总值收缩不会预示经济进入衰退。

达拉斯联储公布的调查显示，美国7月制造业活动指数从6月的-17.7骤降至-22.6，为2020年5月以来新低，远低于市场预期的-12.5。其中，新订单分项指数从-7.3降至-9.2，原材料支付价格分项指数从57.5降至38.4，就业分项指数从15.2升至17.9。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道收敛，油价向中轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道收敛，油价升穿中轨;14和20均线看涨;随机指标进入超买区。

1小时图：保利加通道上扬，油价向上轨靠近;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在95.85-99.70区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注7月22日高点97.95，突破后将上探7月15日高点99.00，然后是7月21日高点99.70和7月20日高点100.70，以及7月19日高点101.00和7月6日高点101.10;而下方支持留意7月25日高点96.90，跌破将下探7月26日低点95.85，然后是7月6日低点95.15和7月22日低点74.20，以及7月12日低点93.70和7月25日低点93.00。

布伦特原油

日图：保利加通道下滑，油价向中轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道收敛，油价升穿中轨;14和20均线看涨;随机指标进入超买区。

1小时图：保利加通道上扬，油价向上轨靠近;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在104.30-107.55区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注7月21日高点106.75，突破将上探7月19日高点107.55，然后是6月23日低点108.00和6月24日低点109.20，以及7月1日低点109.80和7月4日高点110.40;而下方支持留意7月25日高点105.35，跌破将下探7月26日低点104.30，然后是7月19日低点103.55和7月15日高点102.60，以及7月22日低点101.90和7月21日低点101.50。

周二关注：

美国5月FHFA房价指数

美国7月里士满联储制造业指数

美国6月新屋销售

美国7月谘商会消费者信心指数

美国API每周原油库存