在岸人民币兑美元周三(11月18日)一开盘便扩大跌势，跌破6.38关口，现报6.3840元，最低触及6.3844元，上日收报6.3786元。离岸人民币兑美元亦扩大跌势，现报6.4144元，与在岸价差扩大至逾300个点子。

人民币兑美元中间价今日下调56点至6.3796元，为8月31日以来最低；上日中间价报6.3740元，结束此前中间价创纪录的十连降。离岸人民币昨日纽约交易时段跌至6.41关口附近，分析师在权衡国际货币基金组织(IMF)正式宣布SDR结果之前以及之后中国央行(PBOC)是否会继续干预市场。

驻伦敦交易员表示，离岸人民币交投清淡，低于月均值一半还多，表明自SDR利好消息以来离岸人民币买盘有限；纽约交易员表示，离岸人民币价格走向与美元指数、美国股市的关联性下降，而和澳元、大宗商品、新兴市场股市的关联性上升。

【空头豪言：人民币贬值之路尚未结束！】

西太平洋银行(Westpac)用以衡量人民币强弱的指数显示，实际有效汇率目前在纪录高点1%的范围内，又回到了8月意外贬值以前的水平，过去两年涨近20%。这不禁令市场不禁揣测，中国可能重返全球货币战争。

尽管年内迄今在岸人民币兑美元累计跌近3%至6.38一线，但同期实际有效汇率却涨达3.8%，因人民币兑31种主要对手货币中的26种都升值。彭博经济学家陈世渊预计，该指标每升高1%，出口就会遭遇类似幅度的下降。过去10个月中，除两个月外，每个月份出口都出现了减少。

加拿大皇家银行(RBC)和荷兰合作银行(Rabobank)认为，中国要想实现习近平主席定下的今后五年年经济增速6.5%的目标，人民币兑美元必须要在2016年底前起码贬值8%。法国兴业银行(Societe Generale)全球策略师Albert Edwards则预言，中国会让人民币在18个月内下跌20%以上。

强势货币会进口通缩，而且我们面临着一场以邻为壑的货币战争；中国若让人民币贬值，肯定会在区域内引发条件反射式的反应，但中国除了参与其中，也没有什么其它选择。

在中国应对25年来最低经济增速的努力中，降息成为了主力军，因决策层希望人民币维持稳定，以便于加入IMF的储备货币篮子。今年来为此进行的干预行动已经消耗了逾3000亿美元的外汇储备。除此之外，一旦IMF在11月30日正式决定将人民币纳入SDR，推高人民币汇率的动力就更小了。

GDP目标高不可攀，人民币需贬值予以配合

官方数据显示，中国10月份出口以美元计同比下降6.9%。据估计，今年GDP增速将在6.9%，创下1990年以来最低纪录。彭博调查显示，经济学家们预计中国经济增速明年会进一步放缓至6.5%，2017年则跌至目标下方的6.3%。

加拿大皇家银行驻香港的亚洲外汇策略主管Sue Trinh表示，进出口增长的趋势性疲弱一方面反映出外需不振，但同时也说明中国竞争力下降，中国央行有必要容忍人民币走贬。若没有进一步刺激措施的配合，政府的目标看上去简直高不可及。

刺激措施既需要财政方面也要货币方面的，其中就包括汇率。人民币兑美元高估大约16%，估计明年底时汇率在6.95元。

荷兰合作银行和大和资本市场的策略师们则预计，来年人民币起码要跌15%。

“入篮”利好具有欺骗性，11月30日恐是分水岭！

IMF主席拉加德上周五晚称，该组织工作人员已建议将人民币纳入其SDR篮子中，与美元、欧元、英镑及日元共同成为储备货币。美银美林亚(BAML)洲利率及汇率策略联席主管Claudio Piron周一在研报中表示，人民币的纳入意味着中国将继续为资本账户松绑，对汇市的干预也会减少。

未来几周人民币可能会欺骗性地持稳，但是干预的减少和中间价灵活性的加大将不可避免地带来汇率贬值。11月30日SDR决定出来以后，我们可能很快就会寻机增加离岸人民币空仓。

渣打(Standard Chartered)驻香港的资深亚洲利率策略师Becky Liu认为，人民币贬值并非拯救中国经济的万能药，可能为增速提供支撑的将是信贷的扩张。人民币大幅下跌会刺激该区域内其它货币走贬，反过来支持人民币的实际有效汇率。

瑞信(Credit Suisse)驻新加坡的私人银行及财富管理事业资深外汇策略师Koon How Heng在周一的研报中称，2016年底前中国央行还需要再降息75个基点，并将存款准备金率下调200个基点才能稳定增长。从实际有效汇率的角度来看人民币太高估了，预计从现在起的6至12个月兑美元会在6.60元附近。

瑞穗银行(Mizuho Bank)亚洲外汇策略师张建泰在最新的报告中表示，即便SDR最终决定出炉后，认为央行也不会完全退出外汇干预；受美元强势影响，央行更有可能通过在岸汇率和中间价走软，允许离岸人民币有序贬值，年底前进入6.40-6.45元新的波动区间内。

麦格理(Macquarie)策略师Thierry Wizman则在发送给客户的报告中表示，中国央行可能将维持人民币稳定直至11月30日IMF执行董事会会议；SDR的纳入意味着中国将更坚定的致力于资本账户开放，预计中国央行将减少外汇干预。

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