富国天瑞基金的业绩正在持续提升中，近期表现非常出众。基金对于股指节奏的把握能力较高，择时操作都较为成功，前瞻性的判断使得基金在反弹中获取了较高的收益。同时，基金对于市场热点的把握能力也较强，高配的高景气度行业将进一步提升组合的投资价值。富国基金公司的较强投研实力也将为基金的运作提供良好支持。因此，我们对富国天瑞基金的投资建议为“买入”。

投资摘要：

　　富国天瑞基金设立于2005年4月5日，是富国基金公司旗下的第六只产品。历史业绩显示，基金的业绩正在持续提升当中，最近半年富国天瑞基金的净值增长率在67只灵活配置型基金中排名第3，表现居于前列。进入2009年以来，富国天瑞基金净值增长29.86%，在同期可比的73只灵活配置型基金中排名第1。富国天瑞基金注重风险控制，基金的风险调整后收益较高，净值增长也更有吸引力。

　　长期以来富国天瑞基金的股票仓位都保持在80%以上，大幅高于灵活配置型基金同业的平均水平，基金的股票投资风格比较积极，高仓位使得基金的长期收益和风险水平都处于灵活配置型基金同业中上水平。富国天瑞基金基于对市场的判断，积极进行择时操作。面对不同时期的市场状况，基金的股票仓位也在不停的变动。基金在07年中期进行加仓，在07年末进行了减仓，择时操作都较为成功。08年下半年，基金判断市场将于4季度迎来修复性上涨，股市的大幅反弹验证了富国天瑞基金的的判断，基金的对股指的把握能力较高。近期富国天瑞在股市的反弹中再度提高仓位，也为基金净值的增长作出了重要贡献。

　　截至2008年四季度末，富国天瑞基金的股票资产主要集中在金融保险、机械、医药、金属、电子和采掘等行业，其中基金在四季度增持了采掘、金属、机械和房地产等行业，从09年的表现来看，基金的行业调整策略较为成功，为基金贡献了一定收益。近期市场对新能源、煤炭等相关产业链阶段性景气度预期或有进一步改观，同时受产业振兴规划及政府投资计划影响较大、行业高景气度确定性较强的水泥、汽车、机械设备、电气设备等行业，随着市场震荡下行业估值水平的回落，投资价值也将进一步提升。因此，目前高配的机械设备、金属、采掘等行业有望给富国天瑞基金带来一定的超额收益。

　　富国基金管理公司旗下共有2只封闭式基金和11只开放性基金，产品线较为完善。公司基本实力在国金基金公司评级中获得四星级评价。富国基金公司的投资运作也较为出色，显示出了较强的投研实力。投研团队良好的投资能力也将继续为富国天瑞基金的运作提供良好的支持。

基金产品简介

来源：国金证券研究所

基金业绩持续提升，近期表现出众

　　富国天瑞基金设立于2005年4月5日，是富国基金公司旗下的第六只产品。截至2009年3月20日，富国天瑞基金净值增长213.96%，在同期可比的灵活配置型基金中排名第3，相对上证指数超额收益高达122.56%。

　　过往的阶段业绩显示，富国天瑞基金的业绩正在不断提升当中。基金最近三年的净值增长率在同业中处于中等水平（同业指-灵活配置型基金，以下皆同），最近两年、最近一年的排名上升至中上游水平，而最近半年富国天瑞基金的净值增长率在67只灵活配置型基金中排名第3，表现居于前列。进入2009年以来，富国天瑞基金净值增长29.86%，在同期可比的73只基金中排名第1，相对于同业18.34%的增长率有较高的超额收益。

　　同时，富国天瑞基金的jensen指数也相对较高，在同业中的排名也逐步上升，最近半年、最近一年都在同业中排名第1。这说明基金在获取绝对收益的同时，也注重风险控制，因此基金的风险调整后收益较高，基金的净值增长也更有吸引力。

来源：国金证券研究所

积极把握股指节奏，择时能力突出

　　基金契约规定，在一般情况下富国天瑞基金的股票投资比例在45%~95%之间。从基金的实际运作情况来看，除去建仓期和2006年四季度以及2007年一季度以外，富国天瑞基金的股票仓位都保持在80%以上，大幅高于同业平均水平，基金的股票投资风格比较积极。较高的股票仓位加大了基金的运作风险，富国天瑞基金的风险在同业中处于中高水平，但另一方面，从中长期来看，高仓位也使得基金能够较大程度的分享股市上涨的收益，基金的中长期业绩也一直处在同业偏上的水平。

　　尽管股票仓位长期保持高位水平，但是富国天瑞基金也在积极的进行择时操作。在2005年末至2007年的牛市期间，面对不同时期的市场状况，基金的股票仓位也在不停的变动。

　　在股指经过阶段性的大幅上涨之后，为了防御市场估值过高的风险，基金在2007年1月份连续进行了3次较大数额的分红，因此，2006年4季度和2007年1季度，基金的股票仓位都处在历史低位水平。而随着股指的继续上涨，富国天瑞基金在07年2季度和3季度连续加仓，股票仓位在3季度末达到92.9%的高位水平，股指在此期间达到历史高点，这证明了基金在此阶段的加仓是非常正确的。

　　在股市步入下跌通道之际，富国天瑞基金也适时的降低仓位以回避风险。在08年下半年，基金根据自上而下的分析后判断，市场将在4季度迎来上涨的修复期。从2008年11月起，股市迎来了波澜壮阔的反弹，而富国天瑞基金基于市场判断而保持了高仓位，在反弹中获取了丰厚的收益。随着股市的不断修复上行，富国天瑞基金的仓位也在逐步提高，09年以来大盘多次整体大幅上涨，为我们提供了良好的基金仓位测算机会。根据计算，3月份，富国天瑞基金的股票仓位已经在90%以上，接近95%的上限水平。显著高于同业的仓位水平也是基金近期表现良好的重要原因。

来源：国金证券研究所

　　从基金的持股集中度也可以看出，在市场上涨阶段，富国天瑞基金的持股集中度都高于同业平均水平，基金的投资相对集中，风险水平较高；而在市场下跌阶段，基金的持股集中度大幅下降，近几个季度都低于同业平均水平，投资组合相对分散，风险水平较低。08年下半年，基金的持股集中度逐渐上升，接近同业平均水平，这也说明基金对市场持乐观态度。股市的大幅反弹验证了富国天瑞基金的的判断，基金的择时能力值得称赞。

来源：国金证券研究所

把握市场热点，景气行业提升投资价值

　　截至2008年四季度末，富国天瑞基金的股票资产主要集中在金融保险、机械、医药、金属、电子和采掘等行业。其中基金在四季度加仓了采掘、金属、机械和房地产等行业，对信息技术、运输仓储等行业的投资比例有所下降。从09年的表现来看，富国天瑞基金增持的行业整体表现要强于减持的行业，说明基金对市场热点的把握能力较高，行业调整策略较为成功，为基金贡献了一定收益。

　　近期受国际市场原油、原材料等大宗商品价格反弹的推动，加之存货消化及产能利用率的回升，市场对石化、化工、新能源、煤炭等相关产业链阶段性景气度预期或有进一步改观。另外，受产业振兴规划及政府投资计划影响较大、行业高景气度确定性较强的水泥、汽车、机械设备、电气设备等行业，随着市场震荡下行业估值水平的回落，投资价值也将进一步提升。因此，目前高配的机械设备、金属、采掘等行业有望给富国天瑞基金带来一定的超额收益。同时，从长期防御的角度来看，前期涨幅相对较小的金融保险、医药等行业由于估值压力相对较低，业绩预期较为稳定，也具备较高的安全边际。

来源：国金证券研究所

富国基金公司实力较强，优秀投研团队将给基金提供良好支持

　　富国基金管理公司成立于1999年4月13日，是中国证监会批准设立的首批十家基金管理公司之一。旗下共有2只封闭式基金和11只开放性基金，包括股票型、混合型、债券型以及货币型基金，产品线较为完善。2008年末公司旗下偏股型基金资产规模约为400亿元，在同业中处于中上游水平。在国金基金公司评级中，富国公司的基本实力获得了四星级评价。

　　富国基金公司的投资运作也较为出色，旗下的多名基金经理和基金产品在国金基金经理、基金产品评级中获得四星级以上评价，显示出了较强的投研实力。投研团队良好的投资能力也将继续为富国天瑞基金的运作提供良好的支持。

投资建议——买入：

　　富国天瑞基金的业绩正在持续提升中，近期表现非常出众。基金对于股指节奏的把握能力较高，择时操作都较为成功，前瞻性的判断使得基金在反弹中获取了较高的收益。同时，基金对于市场热点的把握能力也较强，高配的高景气度行业将进一步提升组合的投资价值。富国基金公司的较强投研实力也将为基金的运作提供良好支持。因此，我们对富国天瑞基金的投资建议为“买入”。

注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间（如不加特殊强调，为一个季度）收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。