市场风格难以发生根本性转换

　　当2月中下旬市场开始快跌调整时，各类题材股跌幅居前，而银行等前期滞涨的权重股板块成为大盘的中流砥柱，在3月底的行情中银行、钢铁等权重股再次成为市场上冲的急先锋，行情演绎似乎有风格转换的迹象。但国信证券认为二季度市场的风格难以发生根本性的转换，一旦大盘企稳或者权重股带动指数繁荣，市场围绕原有题材甚至挖掘新的题材展开炒作的可能性依然很高。

　　在3、4月份的业绩披露高峰期，需要规避缺乏基本面支持的累计涨幅大品种，增加低估值绩优股和景气趋势改善的蓝筹股，以提高投资组合的抗风险能力。具体而言，建议配置反弹幅度相对较小，业绩增长风险较低及增长确定的行业，包括金融、医药、交通运输基础设施等，在金融服务业中更青睐中小银行和保险。从外围市场来看，二季度美国股市存在探底反弹的可能，在经历3、4月份的金融市场压力测试之后，金融股具有较大的反弹潜力；加上金融股的A/H溢价幅度较小，可望带动A股市场金融板块的表现。

　　围绕新投资驱动下的主题机会

　　从年度报告中经常被提及的“去库存化”到二季度策略报告中的“去产能化”，随着投资、政策刺激的推进，经济热点也在发生变化，不变的是寻找投资推动下的主题机会。2009年里，“去产能化”将是很多行业要经历的重要阶段，这也是影响2009年行业盈利水平的很重要的一个因素，成为决定行业投资价值的一个关键变量。

　　海通证券（600837行情,爱股）认为，在去产能化过程中，可以遵循两条主线来布局行业配置组合：第一是重点关注“去产能化”压力相对较小的行业内的优势企业的价值型投资机会；第二是把握“去产能化”压力比较大的行业里的并购型投资机会。海通证券判断以下两类行业的需求能够保持逆周期的增长，一类是需求刚性的中低档生活必需品行业，另一类是受到政府政策激励，受益于4万亿投资的行业。前者包括中低档的食品饮料、医药、超市等。后者的受益行业包括：工程机械、3G设备、铁路相关设备、建材、电网设备、建筑、部分电子和软件行业等。

　　对大部分“去产能化”压力比较大的行业来说，“去产能化”过程会带来三类比较重要的投资机会：第一类是这些行业内的并购机会；第二类是大量落后产能被关停转后，龙头公司市场占有率提升、业绩得到提升带来的投资机会；第三类是关停并转带来的行业主要产品价格回升而推动的交易型投资机会。如何把握这类投资机会，应以已经出台振兴规划的十大产业为重点关注领域、关注其中有实力并购行业内其他公司的龙头公司为主要思路。

　　申银万国则提出了一个新颖的“中部投资”概念，2009年中国经济的一个显著特征是出口低迷、投资火热，这意味着中西部地区的经济增速将显著超越东部。尤其看好中部地区在吸纳投资、承接产业转移投资方面的潜力。由此得到第一个投资主题：投资中部地区。中部地区的投资品估值存在低估，另外看好正在向中西部地区进行产能投资的企业，它们将享受估值溢价的提升。第二个投资主题是基建投资拉动下的经济复苏。在这个主题下，强周期的投资品（钢铁、水泥、工程机械、煤炭、输变电设备、通讯设备）和强周期的消费品（房地产、汽车、家电、银行）最为看好。第三个投资主题是工业增速反弹带动中游产业利润见底，看好目前处在盈亏平衡点附近的钢铁、化学原料及制品行业。■