喜临门：床垫业务抢占份额，电视剧业务高速增长

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博 日期：2016-01-25

　　预计电视剧业务超额完成业绩承诺，未来有望持续高增长。公司业绩增厚100%-150%，2015年净利润在1.86亿~2.33亿之间。一方面是由于，公司床垫业务快速增长。预计床垫业务在自有品牌转型，多渠道拓展销售的努力下，销售实现17%左右增长，净利润实现25%左右增长，则床垫业务贡献利约为1.16亿元。对应电视剧业务至少贡献0.7亿左右的利润，已经超过晟喜华视承诺的2015年净利润6800万。但晟喜华视2015年6月份才并表，即使剔除电视剧业务前低后高的收入分布因素，电视剧业务2015年仍然大幅超额完成业绩承诺。此外，2015年下半年晟喜华视投拍《好一朵茉莉花》、《爱情与战争》、《最后的贝勒》等剧，其中年代传奇剧《好一朵茉莉花》计划投资1.5亿元，由《小姨多鹤》的金牌编剧林和平编剧，国家一级导演安建执导。这些电视剧有望在2016年开半年陆续上映，电视剧业务有望保持高增长。

　　床垫业务受益消费升级，市场集中度提升，增长稳健：随着消费升级，无螨和无甲醛床垫需求大，床垫更换周期缩短，预计未来几年床垫行业复合增长率可保持在15%左右。此外，中国床垫行业十分分散，前八大床垫品牌市场份额仅为11.16%，而美国前五大品牌商市场份额高达68%。床垫单价水平高，产品相对标准化，具有品牌化基础，行业集中度将逐步上升。公司作为中国床垫龙头，品牌知名度业内领先，未来将持续受益于行业整合带来的机会。未来公司将利用晟喜华视平台以文化促品牌，床垫自有品牌占比逐步提升，床垫业务毛利率有望提升。

　　智能睡眠生态圈布局日趋完善，产品有望逐步落地：2014年9月，公司发布喜临门智能床垫健康睡眠系统，该系统包含睡眠大数据收集、睡眠提醒、人工诊断等功能。2015年7月公司成立了舒眠科技，计划将依托睡眠数据等，涉足电商、大健康及医疗服务产业。2015年10月公司获取35%股权牵手神灯科技。神灯科技在脑电波和人体生物电采集等领域具有国际领先技术。公司在数据入口、数据采集、数据运营等环节布局日渐完善，产品有望逐步落地。

　　盈利预测：公司逆势新设门店，积极开拓线上渠道，拓展国内外新客户，传统床垫业务将稳健增长。晟喜华视并表后盈利能力大幅增强。定增预案中，大股东拟以14元的价格认购67.97%的股份，锁定期为3年，股价安全边际高。不考虑增发因素，预计公司2015-2017年EPS分别为0.61、0.88、1.13元，对应16年PE仅为18.88X，买入评级。

　　风险提示：晟喜华视盈利不达预期；房地产下行风险；业务整合风险