骆驼股份公司跟踪报告：打造汽车后市场服务商，电动车加速布局

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉，杨帅，徐柏乔 日期：2016-01-25

　　投资要点：

　　打造汽车后市场电商平台。公司拟以电子商务公司为基础，配套网上商城与手机APP，搭建汽车后市场电子商务平台。截止15年6月，中国汽车保有量已达1.6亿辆，后市场潜力巨大。公司是国内汽车起动电池龙头，拥有广泛的客户资源与遍布全国的销售渠道，以此为依托，打通线上销售产品与线下零配件更换、维修等服务，根据定增预案，公司拟于三年内拓展30万用户。

　　加快布局动力锂电池。国内电动车销售持续呈现井喷式爆发，2015年电动车产量高达37.9万辆，同比增长4倍，动力电池成为弹性最高的环节。公司加紧布局动力锂电，全资子公司骆驼新能源专注于生产锂电产品，主要面向电动大巴，公司拟通过定增建设7亿Wh 动力电池生产线，此外，公司拟通过收购襄阳驼龙100%股权加快动力锂电的布局，2016年有望坐享行业盛宴。

　　融资租赁切入整车。公司以动力总成为基础，进军整车领域，融资租赁商业模式成熟，目前正在各地复制这一模式，通过在当地寻找整车企业合作或购买股权的方式跑马圈地，目前已与昆明万家、河北跃迪等公司签署合作协议。控股子公司计划采购电动公交226台、电动中巴410台、电动物流车175台、电动环卫车90台，提供新能源租赁整体解决方案的同时，撬动市场需求，并拉动动力锂电池销售。

　　铅回收行业机遇成熟。铅回收行业规范持续提升，中小企业已大量肃清，国家以发放铅回收牌照形式提升产业集中度，有牌照的企业可享受50%增值税返还，部分示范区还享受所得税减免，提升了铅回收的盈利能力。公司子公司湖北楚凯已具备10万吨废旧铅酸电池回收能力，此次骆驼华南再增加15万吨的回收能力，完善生产+回收的循环渠道，公司遍布全球的销售网络为项目执行提供了保障。

　　启停电池国内开始普及。启停电池替代启动电池是长期趋势，欧美已开始普及，国内高端车型已开始使用。公司是国内最早布局这一领域的公司，已与大众、福特、沃尔沃、东风乘用、广汽本田、长安马自达等多家主机厂开展深入合作，后续高增长值得期待。

　　盈利预测与投资评级。公司目前正处于转型期，新业务多点布局、相互协作，为公司带来业绩、估值双升。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.78元、0.95元、1.21元，按照2016年30倍PE，对应目标价28.50元，维持"买入"评级。

　　不确定因素。政策不达预期；铅价波动；竞争加剧；新业务不达预期。