北部湾旅:深耕海岛资源,全面布局海洋旅游产业链

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2015-10-13

　　投资要点:

　　维持增持评级。①公司以海洋运输业为核心,致力打造中国海洋旅游龙头企业;②北涠航线客流持续高增长,是业绩主要推动力;募集资金助力原有航线运力升级,并积极开辟新航线,逐步开拓外延增长点;③深耕上游海岛资源,配合旅行社拓宽渠道端,布局旅游服务产业链;集团优质资产整合预期升温,有望掘金邮轮蓝海市场。预计公司运输能力将持续改善升级,载客量和客单价均迎来提升,上调公司2015-17年EPS为0.35/0.43/0.50元(+0.04/0.06/0.08元),给予2015年70xPE,对应目标价30.1元。

　　夯实北涠、北琼航线,募集资金助力原有航线量价齐升;积极开辟新航线,逐步开拓外延增长点。①北涠航线是公司业绩主要推力,未来将加大市场推广力度、客流量持续高增长,预计2015-18年客流量CAGR为10.7%;且伴随散客数量将逐渐上升,人均消费提升,达到量价齐升;②募集资金投入将改造北琼航线现有船舶及投入新船舶,提升服务质量,预计未来四年该航线客流CAGR有望达到15.7%;③航线异地复制打开成长空间,有望借助上市平台,开拓外延新增长点。

　　深耕上游海岛资源,配合旅行社拓宽渠道端,布局旅游服务产业链。

　　集团优质资产整合预期升温,积极布局邮轮市场。①公司凭借海运及码头垄断优势、将公司旅游业务向海岛景区等上游休闲要素延伸,使得旅游航线运营和海岛景区开发一体化运营;②公司为集团内唯一上市平台,未来健康、文化等业务都可能与公司海洋旅游业务进行整合,打造健康旅游生态,增强各业务间协同性;③我们认为公司将凭借自身丰富的船舶管理和调度经验,积极布局邮轮蓝海市场。

　　风险提示:外延扩张不及预期;燃油价格波动带来的影响。

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