长江证券--龙马环卫公告点评:重组终止不改外延扩张方向,装备+服务模式继续前行

　　事件描述：龙马环卫发布公告,终止重大资产重组并于明日复牌。

　　事件评论

　　重组因交易对价、方式等未达一致而终止,积极外延拓展战略不变。本次重组是出于外延发展的战略考虑。尽管在停牌期间,管理层与交易对方做了大量的沟通、磋商工作,但双方未能在具体款项上达成一致。虽已终止,但公司未来仍将持续推进外延发展。

　　收购龙环环境5.5%股权,培育新利润增长点:厦门林上林集团拟将所持龙环环境未实际缴纳出资转让给公司,占龙环环境注册资本的5.5%。本次股权转让完成后,公司将持有龙环环境56.5%的股权,对其具有更强控制力,加快推进“环卫产业服务”战略,进一步完善产业结构。环卫装备和服务协同发展,新能源业务步伐加快:依托环卫装备领域已有的竞争优势,公司快速切入环卫产业服务领域,再通过服务扩张带动装备销售,实现两大板块协同发展。此外,上半年新能源装备收入同比增长56%,占比提升的同时,研发试制也不断突破。看好公司中长期发展前景,核心逻辑如下:

　　需求刚性:“装备换人”大势所趋,立足中高端逆势增长。

　　持续研发:上半年共完成新产品研发项目14项,56个产品公告申报。

　　壁垒较高:大企业因非流水线作业方式参与难度高,小企业因公告与服务壁垒难以做大。

　　执行力强:增持控股环卫服务资产,未来有望打造“装备+运营”整体解决方案提供商。业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为1.8、2.2亿,EPS分别约为0.66、0.83元/股,对应PE分别为60、48倍,给予“增持”评级。

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